本报告导读：
　　渣打集团是领先的国际银行集团，受益于海外加息，2021 年起经营逐步从疫情中修复，资产质量稳中向好，盈利能力回升，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
　　摘要：
　　首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。渣打集团近两年财务表现修复，资产质量向好，2023 年有形股东权益回报恢复至10%，并计划未来三年向股东回馈（包括回购与股息）至少50 亿美元，给予公司“谨慎增持”评级。
　　渣打集团是领先的国际银行集团，也是全球系统重要性银行之一。渣打集团持股比例超5%的股东仅淡马锡、贝莱德和道奇·考克斯三家，均为全球知名投资机构，为公司管理层专业自主经营提供了良好土壤，同时渣打集团拥有较稳定的高管团队，主席与行政总裁富有经验。
　　渣打集团经营区域遍布全球，但以亚洲为主要经营重心，其中中国香港与新加坡市场贡献最大。
　　盈利能力逐步改善。渣打集团顺利度过了2008 年次贷危机、2015 年大宗商品价格暴跌和2020 年新冠疫情等波折，目前已经步入发展平稳期。营业收入和净利润增速逐步从疫情中修复，且收入结构愈加均衡。2021 年起，受益于外部加息环境，渣打集团ROE 企稳回升。
　　资产质量向好。不良贷款率和不良贷款余额自2020 年起逐年下降，信用减值拨备总额虽有下降，但保障比率小幅回升，说明渣打集团资产质量正在改善。分行业看，对公和零售不良率较2020 年均有明显改善，目前不良压力集中在房地产、贸易、建筑和能源业，政府贷款、金融业贷款和按揭贷款资产质量保持较优水平。
　　风险提示：跨国经营下，公司面临地缘政治事件带来的风险；若联营公司经营继续走弱，盈利或仍受减值拖累。