1Q24 业绩大幅高于我们和市场预期
　　渣打集团公布1Q24 业绩：经调口径下，营收51.52 亿美元，同比增长17.2%，较我们和市场预期+10.9%、+10.2%；税前利润21.29 亿美元，同比增长24.8%，较我们和市场预期+29.4%、+33.9%，经调口径业绩大幅高于我们和市场预期，主要来自非息收入表现较好。
　　发展趋势
　　非息收入同比增长33%，大幅好于市场预期。1Q24 公司经调非息收入同比增长33%，其中包括埃及与加纳业务2.34 亿美元特殊事项的正面贡献，剔除特殊事项后非息收入同比增长22%。从驱动非息收入的两大业务来看，财富管理和金融市场业务经调营收1Q24 分别同比增长21%、13%：
　　财富管理：1Q24 财富管理业务继续保持良好的客户净流入，新增客户数（Affluent NTB）6.2 万人，客户资产净流入（Affluent NNM）约110亿美元，财富AUM 季度环比增长4%。
　　金融市场：1Q24 金融市场业务中flow 与episodic 收入分别为6.62 亿美元和3.79 亿美元，同比增长5%和30%。本季金融市场业务表现较好，我们认为部分来自市场波动和客户需求原因，同时公司相对稳定的flow 收入亦持续实现增长。
　　净利息收入基本符合市场预期，环比改善主要来自短期对冲工具到期影响。
　　1Q24 公司经调净利息收入24.19 亿美元，环比增长1.1%，我们认为这主要得益于公司短期对冲工具2 月底到期的正面贡献。公司维持2024E 全年净利息收入100-102.5 亿美元的指引，相比今年2 月份，公司认为降息推迟将减少利率对净利息收入带来的负面影响，同时贷款需求也可能较公司此前预期偏弱。同时公司预计2025E 净利息收入有望保持同比增长，主要来自贷款增长以及短期对冲工具到期额外带来的1 亿美元正面贡献。
　　（后接正文）
　　盈利预测与估值
　　由于公司非息收入增长势头良好，我们上调2024E 和2025E 盈利预测12.8%和3.7%至39.89 亿美元和36.87 亿美元。当前股价对应0.5 倍2024E 市净率和0.4 倍2025E 市净率。维持中性评级，我们认为公司三年规划中12%经调ROTE 目标的实现路径变得更加清晰，上调目标价8.7%至82.80 港元，对应0.6 倍2024E 市净率和0.5 倍2025E 市净率，较当前股价有15.1%的上行空间。
　　风险
　　海外降息幅度超预期，主营市场宏观经济超预期走弱。