中国规模最大的矿业龙头
　　资源储量全国领先的金属矿业龙头：紫金矿业目前已成为以金、铜、锌等金属矿产资源勘查和开发为主的大型跨国矿业集团。
　　截至2019 年，公司保有金资源储量1886.67 吨，占国内总量14%；铜资源储量5725.42 万吨，占国内总量50%；皆为国内规模第一。
　　2019 年实现收入及归母净利润分别1360.98 亿元及42.84 亿元，分别同比增长28%及5%。
　　双管齐下，未来矿产金属量增长确定性高：公司始终保持资源优先战略，已在全国14 个省份及海外11 个地区拥有核心在产项目，同时在已有项目增产扩能及海外外延拓展两方面双管齐下。
　　2015 年至今公司完成收购世界级铜矿卡莫阿、Timok 高品位铜金矿及武里蒂卡世界级高品位金矿等项目。未来三年，预计矿山金产量平稳增长，矿山铜产量实现翻倍。
　　货币宽松背景下，黄金价格预计进入上升通道：2020 年，受到新冠病毒和油价暴跌的双重冲击，全球经济增速预计将出现明显下滑。自美联储去年8 月开始降息以来，负利率及宽松的货币政策已成为多国央行的选择。全球范围内无风险收益率的下行以及货币供应量的增长预计将加速货币扩张，为黄金价格打开长期上升通道。
　　铜、锌价格已处于历史最低区间，反弹可期：受到疫情及宏观经济拖累，铜、锌的需求出现大幅下降，产品价格已处于近十年来最低水平区间。但伴随中国经济企稳、大量利好经济政策出台及各国复工脚步逐渐加快，工业金属价格有望随需求恢复迎来反弹。
　　目标价4.31 港元，首次覆盖评级买入：考虑到未来三年金、铜产能随建设周期得到释放，黄金价格已进入长期上升通道，铜、锌售价底部反转可期，短期的采矿权纷争及疫情等不可抗力并不能改变公司长期成长的价值。我们预计紫金矿业2020-2022 年分别录得收入1529 亿元、1635 亿元及1786 亿元人民币；预计分别录得归母净利润44.6 亿元、61.5 亿元、82.1 亿元人民币。给予紫金矿业目标价4.31 港元，相当于公司2021 年的16 倍P/E，2020 年1.8 倍P/B，首次覆盖给予买入评级。