业绩符合预期：2022 年全年，公司实现总收入2703.28 亿人民币，同比增长20.09%；实现归母净利润200.42 亿元，同比增长27.88%。业绩符合预期。公司2022 年的业绩增长得益于主要矿产品矿产铜矿产金产量的持续释放带动的销量增长。公司2022 年全年矿产铜平均售价为49078 元人民币/吨，同比下滑8.4%，矿产铜单位销售成本为19862 元/吨，同比上升9%，主要由于原材料成本上升以及部分矿山品味下降；公司2022 年全年矿产金平均售价为368.6 元人民币/克，同比提升5.7%，矿产金单位销售成本为192 元/克，同比上升8.8%。
金属产量持续释放：2022 年全年，公司实现矿产铜产量87.7 万吨，同比增长49%，取得大幅度的产量提升，主要矿产铜增量来自卡莫阿-卡库拉、巨龙铜业、塞尔维亚紫金矿业以及塞尔维亚紫金铜业的产量提升。于此同时，公司2022 年矿产铜产量增量贡献约占全球净增量的40%，公司跻身全球第六大铜生产企业。矿产金方面，公司2022 年实现矿产金产量56.4 吨，同比增长18.8%，主要增量来自武里蒂卡、塞尔维亚紫金矿业、奥罗拉、诺顿金田以及洛阳坤宇等矿山。展望2023 年，卡莫阿铜矿以及巨龙铜矿的扩建改造仍在进行中，预计未来仍将带来可观的增量。黄金方面，公司新增的并购项目也将带来可观的矿产金年增量。
铜金价格大幅回升：随着美联储加息进入尾声，对大宗商品价格的压制得到大幅度的缓解。在国际形势的不确定性叠加美联储加息结束的预期下，黄金近期大幅上涨。截至目前，国际黄金现货价为2030.85 美元/盎司，突破2000 美元关口；长江有色铜现货价为69290 元人民币/吨，铜金价格有大幅度的回升，这将对公司产品盈利水平形成有效支撑。
目标价16 港币，维持买入评级：基于公司产量的持续释放以及铜金价格持续回升的态势，我们分别调整23/24/25 年收入预测至2980 亿/3232亿/3522 亿元人民币；调整归母净利润预测至246 亿/305 亿/362 亿元，给予未来12 个月目标价16 港元，对应2023 年15 倍PE，维持买入评级。