投资亮点
　　首次覆盖中国玻璃（03300）给予跑赢行业评级，目标价4.30港元，对应2021e/22e 7.4x5.1x P/E，理由如下：短中期浮法高景气，浮法玻璃价格高位延续。短期来看：下半年旺季缺口有望走阔，支撑价格继续上行。我们看好下平年随旺季需求有望进步释放，而供给端压力随着光伏背板转回而充分释放，供稳需增下，供需缺口有望边际走阔，推动浮法玻璃价格旺季继续上涨。中期来看：需求无忧+冷修高峰持续，价格有望保持高位。需求端，我们看好2017-20年的新开工需求逐渐转为竣工，带动玻璃需求在未来2-3年维持强劲。供给端，在新增产能受政策严控的同时，我们观察到，现阶段行业内有超100+条产线长时间运营，接近冷修节点，大部分产线或在未来3-5年将滚动进入冷修，供给边际或仍有收缩。我们看好玻璃行业有望长期处于供紧需增态势，价格中枢维持高位。
　　短期量价齐升，长期资产扩容。短期：我们认为，随公司6月以来积极推动原有冷修产线复产，以及收购的产线投产，今明年销量有望保持高增，充分享受浮法玻璃量价齐升的高额利润弹性。长期：公司定位于中国建材旗下浮法玻璃平台，未来有望复制集团水泥发展道路、不断整合玻璃资产，产能规模有望不断提升。
　　困境反转，浮法高景气助推高质量发展。我们认为，前些年因玻璃价格低位，而公司因搬迁、冷修等原因盈利较弱，现阶段公司在行业高景气支撑下，公司开启“五统一”战略，由集团总部统一管理并精进各项费用，通过剥离非盈利资产、集采原材料、上下游延伸降低成本，背书降低融资成本等方式增效、降本、控费，我们看好公司长期有望走向高质量发展之路，改善空间广阔。
　　我们与市场的最大不同 我们在不同价格、成本假设下，对公司净利润、市盈率进行敏感性分析，发现公司具备深厚的安全边际。同时，我们看好公司降本增效，成本逐渐缩减、盈利韧性凸显，估值有望回归至正常水平。
　　潜在催化剂：浮法玻璃价格持续预期上行；公司降本增效取得积极进展。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2021-22年EPS分别为0.50元、0.72元。当前股价对应2021/2022年的P/E分别为5.2x/3.6%。我们首次覆盖中国玻璃，给予“跑赢行业”评级，目标价4.3港币，分别对应2021/2022年7.4x/5.1x P/E，隐含42%的上行空间。
　　风险
　　竣工需求不及预期；供给端产能释放超出预期；降本控费不及预期。