房地产行业稳定的基本面将维持。在2018 年，我们保守预计商品房销售额和销售面积的同比增长区间为-5%- 0%和-10%- -5%。我们也预计稳定的房价，减少的待售面积和稳健的投资。
融信中国控股有限公司（“融信中国”）是一家快速增长的地产开发商。合约销售将延续快速增长并预计在2018 年达到人民币1,200 亿元以上。在高线城市充足的土储以及强健的并购能力将支持公司的规模扩张。基于合适的单位土地成本，毛利率将在2018-2020 年反弹至22.5%以上。股票配售和优先票据的发行显示了稳定的融资渠道。尽管公司的净资产负债率高，由于强劲的合约销售增长和稳定的融资渠道，我们预计有限的偿付风险。
我们估计2018-2020 年的收入分别为人民币587.41 亿元，人民币811.54 亿元和人民币980.33 亿元。2018-2020 年核心净利为人民币34.76 亿元，人民币49.76 亿元和人民币60.86 亿元，相当于2017-2020 年有67.0%的年复合增长率。
我们给予公司目标价16.55 港元，较2018 年每股净资产估值30.09 港元有45%的折让，相当于6.2 倍2018 年核心市盈率以及1.5 倍2018 年市净率。首予融信中国“买入”评级。
风险因素：1）低于预期的物业销售；2）偿付风险。