投资要点：
合约销售破千亿元。2018 年公司持续深耕已经进驻的八大核心城市群——海峡西岸、长三角、长江中游、大湾区、京津冀、中原、西南和西北城市群，扎根一二线核心城市核心地段。围绕高端精品项目的定位，公司确立了“世纪系”、“公馆系”、“府系”、“澜系”和“中心系”五大产品系列。2018 年，公司和联合营公司发挥品牌优势，全年合约销售达到1219 亿元，同比增长73.35%，超过公司年初定下的1200 亿元全年目标。
降杠杆、提利润，财务优化。公司2018 年营业收入约为344 亿元，同比增长13%，净利润34.72 亿元，同比增长31.19%，基本每股收益1.38 元每股，同比增长13.11%。公司毛利率从2017 年16.56%增加到23.47%，增加了6.91 个百分点。归母净利率从2017 年5.54%增加到了6.26%，增加0.72 个百分点。公司利润增加的同时，净负债比率从2017 年159%下降到了2018的105%。2018 年公司整体利润率提升的同时，净负债比率减少，财务趋于优化。
预收账款充裕，支撑未来收入增长。公司2018 年年总资产达到2034 亿元，同比增长19.53%，净资产127.5 亿元，同比增长24.75%。截止2018 年底，公司账面现金约为250 亿元，同比增长21.83%。预收账款（2017 年为已收客户的预售所得款项、2018 年为合约负债）约为640 亿元，同比增长55%。公司2018 年底账面预收账款是2018 年收入的1.86 倍，是后续结转成为收入并支持收入增长的重要支撑。
布局39 个城市，土地储备充足。2018 年集团和联合营公司新增土地项目24个，新增土地储备总建面约478 万平，权益土地成本约为71.34 亿元。截止2018 年底，公司合计布局了39 个城市，共有154 个项目，总土地储备2542万平方米，是公司2018 年销售面积的4.5 倍。
投资建议：“优于大市”。公司持续深耕八大都市圈，高品质物业和深耕策略给公司带来销售增长和利润率提升双重利好。公司账面预收账款充裕，可结算收入增速可期。我们给与公司2019 年7-8 倍PE 估值，对应市值为262-299亿港元，对应合理价值区间为16.25-18.57 港元（13.90-15.88 人民币元），对应2019 年PEG 为0.18-0.21，给予“优于大市”评级。（本文非特别注明，均以人民币计价，人民币：港元=1:1.17）
风险提示：公司个别项目获取地价较高，项目结算时可能会致使毛利率下滑。