我们重申“买入”评级，但将目标价下调至15.00 港元。我们预测中国建筑国际（“公司”）2023-2025 年每股盈利分别为1.814 港元/ 2.100 港元/ 2.339 港元，同比分别增长14.8%/ 15.7%/ 11.4%，相当于2022-2025 年的每股盈利年复合增长率为14.0%。我们将目标价下调至15.00 港元，相当于7.3 倍/ 6.6 倍/ 6.2 倍2023/ 2024/ 2025 年EV/EBITDA。
2023 上半年收入同比增长2.4%至551 亿港元。股东净利润同比增长15.1%至48 亿港元。业绩符合预期。由于澳门市场及中国建筑兴业的毛利率提升，公司毛利率同比上升2.2 个百分点至15.7%。新签合约同比增加7.0%至968 亿港元。截至2023 年6 月30 日，在手合约同比增加16.2%至3,313 亿港元。
公司丰富的经验和研发投入使其在建筑工业化和信息化取得显著进展。虽然组装合成建筑法（MIC）的单位施工成本仍然高于传统建筑法，但随着技术的进步和未来几年生产规模的扩大，MIC 建筑法的成本可能会与传统建筑法持平甚至更低，从而推动MIC 建筑法的需求激增。作为中国最大的MIC 建筑法解决方案提供商，公司将从这一趋势中获得可观收益。
催化剂：1）香港“北部都会区”、“明日大屿”等多个发展规划变得更加清晰；2）国内一线城市对装配式建筑的采用和集成式模块化建筑组件的推广正在加速。
风险：政府基建支出或低于预期。