3Q23 业绩符合我们预期
　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 实现经营及应占合营企业收入819.28 亿港元，同比增长7.7%，经营及应占合营企业盈利115.60 亿港元，同比增长17.6%；3Q22 单季实现经营及应占合营企业收入250.46 亿港元，同比增长23.8%，经营及应占合营企业盈利34.46 亿港元，同比增长10.0%，业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　前三季度新签合约额保持双位数高位增速，建筑类与科技带动类订单驱动力强劲。1-3Q23 公司新签合约额共计1,404 亿港元，同比增长11.7%；按合同类别分，科技带动类、投资带动类、建筑类、运营类占比分别为39.3%、20.5%、38.8%、1.4%，建筑类与科技带动类订单分别同比增长35.9%、11.3%，是公司订单的主要增长动能。展望全年，我们认为公司有望完成1,800 亿港元新签合约额的目标。
　　港澳市场受益北部都会区与公屋建设部署，业务有望维持较强增长趋势。
　　根据公司公告，公司中标澳门迄今最大设计连建造公屋工程，进一步巩固了公司在澳门市场的领先地位；10 月11 日，港府再次与深圳举行“对接北部都会区发展策略专班”会议，财政司司长陈茂波表示北部都会区建设已稳步推进中，香港元朗防洪坝项目是公司在北部都会区的首单大型基础设施项目。展望中长期，我们认为港澳地区的大型公建规划有望持续驱动旺盛的房建基建建设需求，公司凭借在港澳建筑市场的头部地位与科技技术优势，有望在港澳地区保持较快的业务增长。
　　MiC 科技持续升级渗透，看好公司领先技术为业务拓展赋能。公司MiC 产品体系已实现住宅、商业、旧改等多元场景应用，根据公司公告，公司承建的北京桦皮厂项目是北京市首批、西城区首个以“原拆原建”模式进行老旧小区更新改造的试点项目；公司承建的嘉兴百步项目是国内第二个、浙江首个高层混凝土MiC，已获得浙江省首个且目前唯一AAA 装配式设计评价。
　　此外，公司运用科技驱动绿色转型，10 月9 日，子公司中建香港启动香港建造业首个清洁能源计划，将率先引入氢能发电技术，探索全港首个清洁能源施工地盘。展望未来，我们认为MiC 等技术有望继续赋能项目获取和提质增效，为公司中长期持续增长提供动能。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测不变。当前交易于4.0x/3.6x 2023e/2024e P/E。维持跑赢行业评级。考虑公司风险偏好较低，我们下调目标价15%至10.5 港元，对应5.6x/5.0x 2023e/2024e P/E 和40%的上行空间。
　　风险
　　订单落地不及预期，内地业务拓展不及预期，香港建设需求不及预期。