深耕港澳、探索内地的建筑承包及基建投资商
　　公司是深耕港澳、探索内地的建筑承包及基建投资商，实控人为国资委。公司是港澳地区最大的总承建商之一，也是中国内地领先的城市综合投资运营商。2023 年上半年，分地区来看：中国内地及港澳地区营收占比合计已达90%以上。分业务来看：公司营业收入共计551 亿港币，同增2.4%，其中建筑工程合约收入187 亿港币，同减36%；建筑相关投资项目收入323 亿港币，同增58%。截至2023 年半年报，国资委100%持有中国建筑集团股份，中国建筑集团持有中国建筑56.3%股份，中国建筑全资子公司中国海外集团持有公司64.8%股份。
　　港澳：基建开发重磅加码，公司市占率持续提升深耕港澳40 年，两地市占率持续提升。作为深耕港澳40 余年的建筑行业龙头企业，公司在港澳收市占率持续提升，新签订单市占率均已近3 成（2022 年，营收角度看，中建国际在香港市占率约21%，澳门市占率约19%；从订单角度看，香港约28%，澳门约27%）。考虑到港澳大型基建项目对于承包商技术实力、建筑经验、开发资质均有较高要求，公司作为香港大型建筑商之一，未来市占率有望进一步增长，持续发挥龙头优势。
　　两届香港特首提出明日大屿、北部都会两大基建计划，空间广阔。2018 年度施政报告中，前任特首林郑月娥提出大屿山发展计划，当局估算主要项目总造价约为5800 亿港元。项目计划填海1700 公顷，兴建人工岛，并升级修建道路交通等基建工程。2023 年，香港特区政府提出《北部都会区行动纲领》，该区规划面积达3 万公顷，约占香港总面积的三分之一，我们根据内地可比产业园投资规模估计，投资额将超3 万亿元。随着各项目的推进，北部都会区将在未来5到10 年内逐渐成形，并在20 年内大致完成发展。粗略估算，两个重点项目年投资额在2000亿港币，按照2022 年香港地区建筑地盘1593 亿为基数，则两个重点项目合计有望贡献年增量126%，贡献空间广阔。若中建国际获得其中25%订单，以2022 年中建国际收入为基准，则对公司香港地区营收提升134%，整体营收提振49%。
　　横琴开发+赌牌公司投票承诺催生千亿级市场。截至2022 年，横琴岛自2009 年国务院常务会通过《横琴总体发展规划》以来，地区生产总值年均增长约31.4%，发展迅猛。规划提出：“到2035 年，促进澳门经济适度多元发展的目标基本实现”，则横琴基建持续支出可期。同时，澳门行政长官2022 年与6 间获判给赌牌的公司代表签署博彩经营批给合同。6 间公司出于维持本地员工的就业稳定等考虑，均做出未来10 年的澳门投资承诺，投资总额为1188 亿澳门元。
　　吐故纳新，新业务模式助力内地业务提效增质
　　减少PPP 项目，积极创新短周期、高科技业务模式。公司以改善现金流、提升项目周转率为目标，2018-2021 年公司逐步减少存量PPP 项目， 2021 年公司已基本完成调整，不仅经营性现金流成功转正，在手订单转化速度提升，内地投资类业务新签亦再次迎来腾飞。同时，公司积极发展短周期、快周转的经营模式，大力拓展安置房定向回购（GTR）等短周期项目。另一方面，公司亦在积极探索无需垫资的科技类项目，2020 年以来，公司强化科技赋能，步入“科技+投资+建筑”的内核发展的新阶段，公司科技带动项目占比快速提升。
　　风险提示
　　1、、原材料价格大幅波动；2、香港北部都会项目推进不及预期；3、明日大屿项目推进不及预期；4、装配式建筑渗透率提升不及预期。