我们重申“买入”评级，维持15.00 港元的目标价。我们分别小幅下调中国建筑国际（“公司”）2024/2025 年每股盈利预测3.4%/ 3.1%至2.028 港元/2.266 港元，并首次给予2026 年每股盈利预测为2.503 港元。我们维持15.00 港元的目标价，相当于7.2 倍/ 7.1 倍/ 6.9 倍的2024/ 2025/ 2026 年EV/EBITDA。
　　2023 年股东净利润同比增长15.2%至92 亿港元，业绩符合预期。2023 年总收入为1,137 亿港元，同比增长11.5%，其中科技带动类减少27.3%港元至221亿港元（因2023 年不再有防疫项目），投资带动类同比增加33.1%至540 亿港元，建筑类同比增长22.0%至361 亿港元，运营类同比提升11.0%至16 亿港元。新签合约额为1,879 亿港元，同比增长16.9%，其中科技带动类同比增长44.4%至745 亿港元，投资带动类同比提升21.1%至646 亿港元，建筑类同比下降13.8%至465 亿港元，运营类同比增长23.6%至24 亿港元。2024 年新签合约额目标为2,100 亿港元。
　　在中国港澳市场，“北部都会区”规划和澳门博彩公司增加非博彩投资等举措正在进行。在中国内地市场，“三大工程”（保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基建设施）为房屋建筑业带来了历史性机遇。此外，建筑业正向工业化和绿色建筑方向发展，实现劳动力和双碳目标，而模组化集成建筑产品则引领趋势。北京西城区桦皮厂胡同8 号楼更新改建项目在90 天内完成了快速改造，成为高效老旧社区改造的典范。与此同时，香港的“简约公屋”计划正通过增加3 万个单位来满足迫切的住房需求。
　　催化剂：1）深圳绿色低碳智慧建筑基地项目正式开工建设；2）公司与其他建筑公司共同中标香港新界西堆填区扩建项目，合同总金额达611 亿港元，是公司历史上单笔合同金额最大的项目。
　　风险：1）政府基建支出或低于预期；2）海外项目风险。