华润双鹤达成新冠口服药委托生产协议
公司的主要子公司华润双鹤（600062 CH, 未评级；截至21 财年持有59.99%股权）与河南真实生物科技有限公司签订为期10 年的战略合作协议。根据协议，真实生物将委托华润双鹤生产阿兹夫定片，该药物或是国产研发进度最快的口服新冠抗病毒候选药物。阿兹夫定是一种核苷类似物，可抑制HIV-1 RNA 依赖性RNA 聚合酶（RdRp）。该药物最初是为艾滋病患者开发的，并于2021 年7 月获得药品审评中心的批准上市。目前处于用于治疗轻至重度新冠患者关键研究的后期阶段（NCT04668235），预计临床和上市审批结果将在近期出炉。公司表示，阿兹夫定的具体合同生产订单将根据即将到来的临床和上市审批结果确定。
公司A股子公司22年一季度业绩不俗
我们认为公司的工业板块，主要包括五家A 股上市子公司，在22 年一季度合计实现归母净利润8.27 亿元人民币（同比增长32%），这得益于稳健的收入增长（同比增长17%至约90 亿元人民币，其中8%为内生增长，以及9%来自并购博雅生物）。值得注意的是，东阿阿胶（000423 CH, 未评级）的收入和调整后净利润同比增长达21%/105%，反映了强劲复苏迹象。尽管22 年上半年面对Omicron 疫情影响，我们预计公司在22 年的药品生产收入将同比增长18%。同时，我们认为公司有能力利用其国有企业背景的实力寻求更多并购和BD 机会（如与真实生物及博雅生物的交易）。
估值仍具吸引力，维持买入评级
我们将22/23财年盈利预测上调3%/1%，以反映公司医药工业子公司22年一季度的业绩表现不俗。将基于分类加总估值的目标价由9.2港元上调至9.7港元，主要基于估值基期滚动至22年。公司目前股价约为5倍的23财年预测市盈率，处于历史市盈率区间底部。我们认为未来的阿兹夫定获批催化剂和潜在的并购交易应该会推动公司估值重估。风险：临床失败，销售额不及预期。