事件：近日公司公布2022 半年度业绩，公司22H1 收入1090 亿元、同比-10.6%；归母净利润54 亿元、同比-31.2%。22H1 公司归母权益净资产为1031 亿元（不含永久资本工具）。
点评：
水泥景气下行，新材料业务表现稳定。
22H1 公司水泥、混凝土、新材料、工程服务收入分别为534 亿元（同比-8.7%）、177 亿元（-24.8%）、219 亿元（+2.1%）、141 亿元（-16.8%）。22H1 公司整体EBITDA 利润率为18.2%、同比-2.9pct，其中水泥、混凝土、新材料、工程服务EBITDA 利润率分别同比-11.1pct、+1.6pct、-0.1pct、+3.3pct。
基础建材板块：22H1 水泥量缩价增，骨料销量增长良好。
1）22H1 公司水泥熟料销量合计1.46 亿吨、同比-17.4%，均价为352 元、同比+8.6%。2）22H1 混凝土销量为0.39 亿方、同比-23.9%，均价为448 元/方、同比-1.2%。3）22H1 骨料销量5808 万吨、同比+34.2%，增长良好。
新材料板块：锂电池隔膜、碳纤维增长亮眼。
22H1 石膏板、玻璃纤维、风电叶片、锂电池隔膜、防水卷材、碳纤维销量分别同比-5.8%、-3.1%、+14.3%、+74.0%、-4.8%、+95.0%；均价分别同比+15.0%、+18.4%、-30.6%、-9.9%、-5.3%、+17.4%。
维持“优于大市”评级。公司是大型建材央企中国建材集团最核心的产业平台和旗舰上市公司，7 项业务居世界第一。我们认为公司在经历自我革新、合纵连横、水泥长期高景气背景下，成本费用控制、区域市场掌控力、资产负债表等已大幅改善，其竞争力已不可同日而语。此外，我们认为公司新材料业务重要性日趋提升，已逐步成为公司第二个支柱性产业，公司成立石墨平台公司、子公司中材锂膜增资扩股，有望打开公司中长期增长空间。预计2022~2024 年公司EPS 分别1.31、1.44、1.61 元，按照汇率1HKD=0.83CNY，给予公司2022 年PE 6~7 倍，港币合理价值区间为9.47~11.05 港元/股。
风险提示。商誉等减值继续超预期增加；水泥供需关系转弱等。