事件:
中国建材发布2022 年半年报：2022 年上半年公司实现营业收入1089.63亿元，同比下降10.81%；实现归属于上市公司股东的净利润54.48 亿元，同比下降31.2%。
投资要点:
上半年基础建材需求不及预期，公司业绩暂承压。作为全球综合建材龙头，公司在基础建材、新材料、水泥工程服务三大板块具备综合竞争力。报告期内，公司实现营业收入1089.63 亿元，同比下跌10.81%；实现利润总额115.74 亿元，同比下降33.58%；实现归属于上市公司股东的净利润54.48 亿元，同比下降31.2%。基础建材分部营业收入715.78 亿元，同比下滑14.1%，主要原因是水泥行业需求较差，导致收入较上年同期下滑，但韧性犹在，依然处于历史较好水平；新材料分部营业收入219.9 元，同比上升1.6%，石膏板、碳纤维业务稳健发展，锂电池隔膜高速扩张，玻纤行业持续高景气，整体发展势头良好；工程技术服务分部受国际政治风波与疫情影响，业绩短期下滑，营业收入181.21 元，同比下跌12.4%。
各板块整合重组持续推进，内部运营效率有望逐步提高。目前，公司水泥板块已完成中联水泥、南方水泥、西南水泥、中材水泥四个主体的整合重组，业务整合程度大幅提高，规模优势与协同效应逐渐显现。今年上半年，公司旗下水泥资产平台宁夏建材与祁连山先后披露重组预案，有望通过重组化解同业竞争问题，提高自身抗周期波动能力。水泥工程服务板块，中材国际近日发布公告，拟收购合肥院，未来公司装备制造业务竞争力有望进一步增强。
盈利预测和投资评级：受宏观经济形势与行业环境影响，公司2022年上半年业绩下滑。公司核心业务板块基础建材虽短期承压，但随着规模优势显现，有望进一步降本增效，新材料板块与工程业务板块发展势头良好，未来有望带来更大利润贡献。我们预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为150.65、169.01、190.48 亿元，对应PE 为4.32、3.85、3.42 倍，维持“买入”评级。
风险提示：重组事项推进不及预期；原燃料价格持续上升；水泥价 格大幅下降；水泥需求出现大幅下滑；基建投资进度不及预期；疫情反复影响施工及经济。