公司发布2024 年业绩：2024 年实现营业收入118.7 亿元，同比+12.7%；实现归母净利润7.0 亿元，同比+119.4%；24H2 实现营业收入75.9 亿元，同比/环比分别+61.5%/+77.3% ， 实现归母净利润5.5 亿元， 同比/ 环比分别+175.0%/+260.3%。
　　利润接近预告上限，海外矿山和冶炼业务扭亏为盈。2024 年实现归母净利润6.98 亿元（1 月预告为6.17-7.06 亿元），同比+119%，24H1/H2 分别1.53/5.45亿元；吉国矿山2024 年实现利润0.11 亿元，2023 年亏损1 亿元；冶炼业务2024 年实现利润0.48 亿元，2023 年亏损0.24 亿元。
　　矿山金产能利用率提升，下半年产量环比大幅提升。2024 年公司自产金5.2吨，其中金精粉4.32 吨，合质金0.85 吨，2024H1/H2 分别1.8/3.4 吨，同比2023 年下降0.3 吨，主要因上半年河南省内矿山受省相关部门对全省矿山企业统一监管影响，导致南山分公司和桐柏兴源矿业产量下降，随着下半年复工复产，矿山金产能利用率大幅提升，下半年自产金3.4 吨，环比+86.3%。
　　2024 年下半年自产金成本下降明显。2024 年自产金完全成本（不含税）为320 元/克，较2023 年下降27 元/克，24H1/H2 分别为345/308 元/克。按照采矿分部口径，2024 年自产金完全成本（不含税）为282 元/克，较2023 年下降13 元/克，24H1/H2 分别为293/277 元/克。
　　公司发布《2024 年管理层工作报告及2025 年展望》。探矿增储方面，公司计划2025 年整体勘探规划钻探15 万米，坑探27 万米，力争在2026 年底完成各矿山基地阶段性勘探成果，目标提交备案黄金金属储量近百吨；产能提升方面，公司规划现有矿山5 年内保持每年10%以上矿产金属量增速.；成本方面，2025 年公司各矿山目标克金成本约300 元/克（约1,100 美金/盎司），未来目标常年控制在1,000 美金/盎司以内。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑金价中枢上行，我们上调盈利预测，预计2025-27 年归母净利润11.2/15.9/20.1 亿元，对应市盈率6.8/4.8/3.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险等。