業績概況：于2022 年, 維達錄得收入194 億港元(同下), 同比增長4.0%(自然增長率為8.1%); 受益於價格和銷量的提升及產品組合優化的帶動。
　　中國地區自然增長9.2%， 電子商務管道增長16.7%。 毛利率下跌7.1 個百分點到28.3%， 主要受1）木漿、包裝材料和能源成本上升和2）匯率變化的影響。經營開支比率減少0.4 個百分點到24.5%， 受益於效率的提升。經營利潤和淨利潤分別同比減少60.5%和56.9%到8.1 億和7.1 億；經營利潤率和淨利潤率分別減少6.7 和5.2 個百分點到4.2%和3.6%。末期加特別股息為0.3 元。全年收入表現符合預期; 唯毛利率的跌幅比預期大。
　　紙巾業務和個人護理業務概況: 紙巾業務的收入為161 億元 (同比增長3.9%, 自然增長率為7.8%； 占收入的83%)。 業務增長主要由價格提升來推動； 期內第一到第四季度的價格環比和同比均有上升， 全年相信大概有雙位數的增長。中國高端產品銷量錄得雙位元數增長（占比約為37-38%），馬來西亞紙巾業務的市場佔有率也有上升。 毛利率和業務利潤率分別下跌7.9 和7.2 個百分點到27.5%及5.2% （主要受木漿價格上升和在歷史高水準的影響）。紙巾的設計產能維持在139 萬噸。 個人護理業務的收入為33 億元 (同比增長4.4%, 自然增長率為9.6%；占收入的17%)。毛利率和業務利潤率分別下跌3.4 和3.8 個百分點到5.2%及2.0%。
　　馬來西亞的東南亞新總部一期已隆重開幕： 新總部占地30 英畝，是集團的東南亞總部及中國海外首個創新中心，配備先進生產、倉儲及配送設備，延續維達數位化轉型及可持續發展的運營理念。新總部的設立將有助於與集團在中國內地及北亞的業務帶來潛在的產銷協調效應。
　　目標價27.75 港元，維持買入評級：儘管2022 年的業績大幅倒退， 但在充滿挑戰的環境下維達核心競爭力依然維持。高端產品、電子商務渠及中國地區維持良好增長。隨著原材料價格開始回落，我們預期集團的利潤率將逐步回升。由於維達擁有良好的品牌、產品和創新能力以及集團專注于高端市場、集團線上上管道繼續保持領先地位及個人護理業務在中國開始發力，我們對維達長遠的發展還是看好。我們維持買入評級。目標價為27.75 港元, 相當於2023 年每股盈利25.0 倍市盈率。
　　重要風險：我們認為以下是一些比較重要的風險: 1) 紙巾行業競爭還是激烈、2)原材料價格的波動、3)匯率的變化及4)新業務的貢獻可能比預期低。