业绩概况：于23 年第一季度， 维达录得收入49.7 亿港元（同下），同比增长8.8% （自然增长率为15.5%）； 销量和均价都录得双位数的增长。 中国内地收入的自然增长率更达22.0%。纸巾和个人护理业务的收入占比分别为82%和18%。渠道方面：传统渠道、B2B、主要客户和电子商务分别增长-3%、-1%、0%和26%。电子商务的收入占比提升到43%。毛利率同比下跌7.9 个百分点到25.2%（受生产成本上升的影响）， 环比提升3.0 个百分点（受较低木浆成本和稳定的定价策略的影响）。经营利润和净利润分别同比减少85.4%及88.4%到0.65 亿元及0.40 亿元； 但环比是在改善中。经营利润率和净利润率分别环比改善到1.3%及0.8%。
　　纸巾业务和个人护理业务概况： 纸巾业务的收入为40.7 亿元（同比增长10.9%, 占收入的82%）。高端产品维持较快增长，其收入占比从去年同期的37%提升到43%。个人护理业务的收入为8.9亿元 （同比增长0.3%, 收入占比为18%）。
　　控股股东ESSITY 的策略检视： 根据公告，维达的控股股东Essity Aktiebolag（持有集团51.59%的股权）正在检讨其投资和业务发展策略（包括减持投资的方案）。其检讨还在初步阶段，目前还没有任何决定。
　　目标价27.75 港元，维持买入评级：维达2023 年的收入增长良好，利润率也在环比逐步改善。随着木浆价格的回落，我们预期集团的利润率将能继续回升。由于维达拥有良好的品牌、产品和创新能力以及集团专注于高端市场、集团在线上渠道继续保持领先地位及个人护理业务在中国开始发力，我们对维达长远的发展还是看好。我们维持买入评级。目标价为27.75 港元， 相当于2023 年每股盈利25.0 倍市盈率。
　　重要风险：我们认为以下是一些比较重要的风险： 1） 纸巾行业竞争还是激烈、2）原材料价格的波动、3）汇率的变化、4）新业务的贡献可能比预期低及5）控股股东Essity 的潜在减持投资方案。