投资要点：
事件：公司公告2017 年年报。
新起点、新战略、新蓝图——目标剑指世界百强。集团主席许家印在2017 年业绩发布会上描绘了恒大新起点、新战略、新蓝图，力争2020 年底总资产达到人民币3 万亿元，年销售规模8000 亿元人民币，年利税1500 亿元人民币且负债率下降到同行中低水平，成为世界百强企业。从中国恒大2011-2017 年的销售与下一年营业收入对应情况来看，公司有望在2018 或者2019 年冲击营业收入5000亿元人民币，达到17 年世界百强企业营收门槛。从土地储备角度来看，公司截止2017 年末拥有土地3.12 亿平米（不含旧改项目），对应的销售货值高达31075亿元人民币（按土地面积乘17 年全年销售均价计算），现有的土地储备足够公司3-4 年的开发。我们认为，新蓝图不是梦，公司有能力完成新战略方向。
高质量增长初见成效：经营业绩大幅增长，利润率显著提升。公司2017 年实现营业收入为人民币3110.2 亿元，较上年同期大幅增长47.1%；毛利率为36.1%，较上年提高8.0 个百分点；净利率为11.90%，较上年同期提升3.6 个百分点。公司实现归母净利润为人民币243.7 亿元，较上年同期大幅增长378.7%。公司整体实现每股摊薄盈利为人民币1.795 元，较上年同期大幅增长390.4%。
经营模式转向“三低一高”，负债率显著下降。2017 年公司总资产高达人民币17618 亿元，较上年同期增加30.4%；净资产高达人民币2422 亿元，较上年同期大幅增加204.3%。负债率方面，公司2017 年资产负债率为71.1%，较上年同期下降8.6 个百分点；净负债率为184%，较上年同期下降248 个百分点。
合约销售突破5000 亿元，土储充裕。公司2017 年实现合约销售金额人民币5009.6 亿元，较上年同期增长34.2%；合约销售面积5029.9 万平米，较上年同期增长12.6%。截至2017 年末，公司土地储备总建筑面积为3.12 亿平方米，同比增长36.2%；土地原值5336 亿元，平均楼面地价1711 元/平米；世邦魏理仕的评估值为10386 亿元，增值3381 亿元。
投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司 2018、2019 年每股收益分别是3.81元和4.20 元人民币。截至4 月11 日，公司收盘于28.10 元港币（22.52 元人民币），对应 2018 年、2019 年PE 为5.91 倍和5.36 倍。我们测算中国恒大PEG为0.12，而可比公司平均PEG 为0.43。目前公司正在向全球最大房地产企业迈进，考虑企业成长性和发展潜力，给予公司 2018 年9XPE，目标价42.79 元港币（人民币34.29 元），维持“买入”评级。风险提示：基本面下行风险；房价下行风险；三四线销售不及预期。汇率按照港元：人民币=1:1.248。