2018 年上半年核心净利润符合预期
恒大集团公布2018 年上半年业绩：收入同比增长60%至3003 亿元。经调整归母核心净利润同比增长73%至320 亿元，对应核心摊薄每股盈利2.43 元。
大量交付提振盈利增速。房地产开发业务收入同比大幅增长61%至2948 亿元，有力支撑盈利表现。
慷慨分红。公司2016 和2017 年未派息，但此次宣布派发每股1.287港元股利，对应2016 和2017 年合计权益净利润的50%，以及4.4%的股息收益率。
去杠杆进展顺利。上半年净负债率较2017 年末下降56 个百分点至127%，因可观盈利增厚股本，以及拿地节奏放缓（上半年拿地支出仅占销售的15%）。
发展趋势
预收款减少或影响2019 年结利。上半年，预收款余额（合约负债）较去年末下降34%至1765 亿元。
预计2018 年销售额同比增长30%至6500 亿元。尽管今年有1 万亿元的充足可售货源，但低线城市市场持续降温，预计去化率将出现下滑。
多元化业务需要更多时间和努力以贡献显著收益。上半年，非房地产开发业务收入占比仍仅有2%。
盈利预测
我们维持2018 年核心净利润预测；下调2019 年核心净利润预测4%至521 亿元（对应15%的同比增速），主要考虑预收款减少。
估值与建议
当前股价对应7.0 倍2018 年市盈率和6.1 倍2019 年市盈率。维持中性评级和目标价32.64 港元，对应7.9 倍2018 年市盈率，较当前股价有10%的上行空间。
风险
三四线城市房地产市场的销售情况超过我们的预期。