事件：10月3日，公司发布月度经营数据。
单月同比、环比高增长，9 月销售突破630 亿。由于去年同期基数较低，今年9月公司实现销售金额630.1 亿元，同比大幅增长42.1%，环比大幅增长56.6%，实现销售面积599.1 万方，同比增长36.2%，环比增长57.0%，销售均价为10504元/平方米，与上月相比略有回落，但依旧维持在高位。从单月数据来看，自2018年1 月公司销售额达640 亿元后，公司单月销售额一直稳定在400-500 亿元的区间，随着推盘量的增加，9 月销售额再次突破600 亿元。
累计销售稳健增长，同比增速持续回落。截至9 月末，公司实现累计销售金额4480.9 亿元，同比增长22.4%，实现累计销售面积4263.7 万平方米，同比增长15.6%，累计销售单价10509 元每平方米，同比增长5.8%。公司累计销售额稳步增长，同比增速从1 月的73.0%回落至8 月的19.7%后，由于9 月销售高增长，迎来小幅反弹。公司截止到目前已完成全年5500 亿元销售目标的82%，截至6 月末公司可售未售货值约3500 亿，下半年可新推货值或达3700 亿，按此推盘节奏，我们预计全年销售额有望达6000 亿元。
注重效益和质量，上半年适度补充土储。2018 年上半年，公司共拿地68 幅，新项目均衡分布于成都、杭州、西安、重庆、无锡、佛山、烟台等一二线及三线城市。新购土地储备建筑面积3086 万平方米，平均楼面地价人民币1446 元每平方米。
总土储优质丰富，一二线占比高达68%。截至上半年末，公司总土地储备项目为822 个，分布在全国228 个城市，总土地储备约3.05 亿方，相比去年末减少2.2%，土地储备原值为5130 亿元，再考虑到公司实际控制的约7285 万方以旧改为主的土地储备，公司潜在货值超过4.5 万亿。其中一二线城市土地储备原值3464 亿元，占比为68%，平均楼面地价为2092 元每平方米，三线城市土储原值1666 亿元，占比约为32%，平均楼面地价近1196 元每平方米。
盈利预测与评级：由于未来业绩确定性强，我们预计公司2018-2020 年归母净利润的年复合增速为48.1%。考虑到公司货值充裕、业绩快速上量、安全性持续改善，给予公司2018 年10 倍估值，对应目标价41.70 港元，维持“买入”评级。
风险提示：三四线降价销售以及销售回款或不及预期等。