核心观点
　　得益于金融主业稳健运营，生息资产规模较年初稳步增长；宏信建发持续优化仓储布局、物资调拨及资产配置；宏信健康加速响应消费医疗恢复需求，以资本化的标准主动处置经营不佳医院，23H1 公司实现营收183.62 亿元，同比+3.65%；归母净利润30.71亿元，同比+8.21%。我们预计，下半年公司或将随着宏观经济内生动力逐渐回升，继续采取审慎发展的战略。
　　事件
　　2023 年8 月9 日，远东宏信公布23H1 业绩情况截至2023 年二季度末，公司实现营业收入183.62 亿元，同比+3.65%；归母净利润30.71 亿元，同比+8.21%；每股基本盈利0.73 元。其中，产业运营板块共实现营收68.90 亿元，同比+11.16%，对营收贡献比重达37.52%。EPS 为0.73 元，同比+7.35%；每股净资产达10.96 元，同比+4.48%，年化ROA 为1.97%。
　　简评
　　金融业务：新型业务收入贡献高增，生息资产规模稳步增长2023 年上半年公司金融业务收入为115.57 亿元，同比-0.33%；收入占比62.65%，较年初-1.33pct。金融服务（利息收入）同比+5.39%至110.85 亿元，其中普惠金融、商业保理、基础设施投资、海外业务、资产业务等新型业务方向贡献利息收入达12.94 亿元，同比+9.09%；而由于咨询服务需求下降，公司持续优化服务结构以适应客户对于其他产品需求，咨询服务（费用收入）同比-56.19%至4.73 亿元。
　　（1）2023 年上半年公司进一步提升差异化的综合服务水平，巩固产业链上下游的优质客户，生息资产规模稳步增长。公司在疫情后期以审慎态度强化风险管控，加强细分行业与客户资质的风险识别，在资产安全的前提下稳健推进金融业务的扩展，得益于此，截至2023 年二季度末，公司生息资产净额较年初+3.03%至2787.87亿元，较22H1 同比-1.86%。从行业来看，城市公用、工程建设、文化旅游领域的比重排名前三。
　　（2）公司持续发挥优质行业中的定价优势，同时构建多元融资渠道，使得净息差同比小幅提升0.06pct。
　　得益于公司持续通过差异化服务打造定价优势，同时构建多元化融资渠道缓解成本上升压力，截至2023 年二季度末，公司净利息差为3.81%，同比+6bps，主因计息负债的平均成本率+25bps，同时生息资产的平均收益率+31bps，运营成本率为41.76%。从净利息收入来看，公司净利息收入同比-0.27%，生息资产平均余额同比+1.28%，导致公司净利息收益率下降7bps 至4.42%（22H1：4.49%）。
　　（3）资产质量方面，主因公司采取全面审慎的资金投放策略，叠加全面风险管理体系全面优化提高资产质量。截至2023 年二季度末，不良资产率（NPL）稳定在1.05%（同22Q4）；逾期30 天以上生息资产比例为0.91%；拨备覆盖率微降至235%（22Q4：239.97%）。生息资产净额的到期时间分布均衡，可提供持续稳定的现金流入，有助于与集团债务相匹配，预期一年内收取的生息资产净额占比达55.64%，较上年末保持稳定（22Q4：54.40%）。
　　宏信建发：分拆上市后坚定“大陆+海外”双循环战略，持续优化仓储布局、物资调拨及资产配置宏信建发于2023 年5 月25 日正式登陆港交所主板上市，成为集团旗下首个登陆国际资本市场的独立产业平台，并于6 月蝉联全球百强租赁商第14 位。截至2023 年二季度末，宏信建发实现营业收入42.06 亿元，同比+17.97%，收入贡献占比61.04%。具体来看，国内业务方面，宏信建发在一、二线城市持续扩张服务网点和网络密度，国内服务网点数量提升至415 家（22Q4：349），覆盖城市超过200 座（22Q4：187）。海外业务方面，宏信建发于6 月底实现首个海外门店开业，海外服务网点达4 家，覆盖包括中国香港、马来西亚以及印度尼西亚等国家和地区。
　　宏信健康：加速响应消费医疗恢复需求，以资本化的标准主动处置经营不佳或管理欠缺的医院得益于消费医疗复苏的机遇，宏信健康持续推动医美、口腔和眼科等消费医疗学科复制和扩张，截至2023年二季度末，宏信健康实现营业收入同比+16.16%至22.90 亿元，收入贡献占比33.23%。宏信健康将持续立足县域市场，针对特色专科、消费医疗和健康服务的需求，打造中国最大的县域健康服务平台。同时，积极推动在康复养老、医疗科技等业务领域的探索，挖掘医院流量的长尾效应，上半年整体实现诊疗人次和住院人数的高速增长。资本战略方面，宏信健康明确资本化计划，完成多个优质并购标的筛选，主动处置经营不佳或管理欠缺的医院，截至2023 年6 月末，旗下控股医院数量29 家，实际开放床位数约1.1 万张。
　　盈利预测与估值：考虑到下半年公司或将继续采取审慎发展的策略，宏观经济内生动力逐渐回升，集团三大板块业务将保持平稳增长的趋势。我们预测，2023-2025 年公司归母净利润达66.85/74.96/80.74 亿元，同比增速分别为9.03%/12.13%/7.72%；对应BVPS 分别为11.57/12.78/14.09 元。因此，我们谨慎调整公司未来12 个月目标价至7.52 港元，对应公司2023 年0.6 倍PB，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　租赁业监管趋严：监管多次强调要求租赁业回归业务本源，部分金融租赁公司也受到来自地方监管机构要求整改城投类业务的通知。在银保监会发布《融资租赁公司非现场监督管理规程》后监管或继续提高对融资租赁的经营行为、风险管控等方面的展业要求。
　　利率大幅波动：融资租赁公司的资金端对于利率波动变化敏感性更强，在利率宽松背景下，融资租赁公司于资本市场融资成本将持续降低。在利率市场化的环境中，市场利率的剧烈变化会对融资租赁企业资金的供给双方产生影响。
　　汇率风险：尽管公司主要以人民币计值开展业务，部分交易以美元计值，及较少业务以其他货币计值，仍存在主要来自以人民币以外的货币计值交易的汇率风险敞口，汇率远期和货币掉期等金融工具存在信用风险，失去分币种、分期限对冲外汇风险敞口的作用，无法实行整体敞口管理下逐一对冲。