事项：
　　远东宏信发布2024 年中期业绩公告，营业收入180.36 亿元（YoY-1.8%），归母净利润20.85 亿元（YoY-32.1%）。总资产3616 亿元（较年初+2.9%），归母净资产482 亿元（较年初-3.8%）。EPS（摊薄）0.48 元，BVPS 为11.16 元。
　　公司拟派发中期现金股息每股0.25 港元，对应股利支付率约47%（据Wind）。
　　平安观点：
　　营收稳健，金融分部相对承压，产业分部保持稳健增速。上半年金融分部、产业分部分别实现营收109 亿元（YoY-6%）、72 亿元（YoY+5%）。金融分部中利息收入107 亿元（YoY-3%），咨询服务费用收入2 亿元（YoY-66%），主要是外部经营环境变化、目标客户需求下降，同时公司持续优化服务结构以适应客户需求的主动调整。产业分部中，设备运营收入49 亿元（YoY+16%），医院运营收入21 亿元（基数调整后YoY+0.3%）。上半年公司实现毛利润（含税金及附加）81 亿元（YoY-4%），毛利率45.0%（YoY-1.0pct），主要是设备运营分部的毛利率下降。
　　净利润承压主要系合营/联营企业投资收益下降较多、税率上行。公司归母净利润下降较多，主要是因为1）公司部分财务性股权投资项目的投资收益下降较多，主要是合营/联营企业投资收益及公允价值变动收益分别下降2.8 亿元、1.4 亿元。2）基于监管和公司境外资金需求，集团境内公司向境外公司分红产生的相关预提所得税税负明显增加，公司24H1 所得税开支/除税前利润占比42%（YoY+12pct）。上半年年化ROE 为8.5%（YoY-4.8pct）。
　　净利差同比上升、环比略有下降。24H1 净息差4.47%（YoY+0.05pct，较23 年全年-0.11pct）、净利差3.95%（YoY+0.14pct，较23 年-0.03pct）。
　　其中生息收益率8.11%（YoY+0.04pct，较23 年-0.13pct），预计收益率环比下行主要是市场整体融资成本下行，但公司灵活的综合化、个性化产品服务策略，以及普惠金融等综合金融服务发展较快，帮助公司保持定价稳定。24H1 计息负债成本率4.16%（YoY-0.10pct，较23 年-0.10pct），主要系境内流动性合理充裕、银行贷款成本下降，债券市场行情向好、发行成本率下行，以及高成本存量借款到期替换，但境外借款成本仍相对较高。
　　投放规模小幅下降，结构继续趋于均衡。24H1 末公司生息资产净额平均值2640 亿元（YoY-3.9%，较上年末-3.2%）、小幅下降，主要系公司坚持高资质客户，业务推进稳健审慎，同时资产周转加快、久期缩短。投放结构基本保持一致，24H1 末城市公用仍为第一大行业、占比进一步压降，占比36%（较上年末-4pct），工程建设、文化旅游排名第二、第三，占比13%（较上年末-1pct）、12%（较上年末+2pct）。
　　资产质量保持稳定优越。24H1 末不良率1.04%，与上年末持平，关注率5.81%（较上年末-0.2pct）。拨备覆盖率继续维持高位，24H1 拨备覆盖率227%（较上年末-0.38pct）。
　　宏信建发业绩稳健、战略稳步推进，宏信健康运营效率进一步恢复。1）设备运营分部上半年营业收入48.7 亿元（YoY+16%），毛利润15.6 亿元（YoY+9%）；其中经营租赁收入19.0 亿元（YoY-24%）、工程技术服务收入19.5 亿元（YoY+71%）、资产管理及贸易收入10.3 亿元（YoY+84%）。经营租赁收入压力主要来自租金价格波动、设备保有量增长、利用率下降，同样拉低分部毛利率，设备运营分部整体毛利率32.0%（YoY-2pct）；工程技术服务业务规模扩张、订单量增加，收入增速较高；资产管理服务继续保持较高增速。24H1 末高空作业平台20.5 万台（较年初+15%），增速较快，新型支护系统161.3 万吨（较年初+4%），新型模架系统74.8 万吨（较年初+4%）。宏信建发在中国大陆及中国香港共550 个网点，网点数较上年末增长56个，海外布局由年初的4 个网点增长至35 个，在马来西亚、印度尼西亚的基础上，新增泰国、越南、土耳其、沙特、阿联酋。
　　2）医院运营分部24H1 营业收入21.3 亿元（基数调整后YoY+0.34%），毛利润4.6 亿元（基数调整后YoY+15%）。控股医院数量为26 家，实际开放床位数保持在1 万张左右。经营效率继续修复，24H1 医院分部毛利率21.8%（基数调整后YoY+2.9pct）。
　　中期分红保障股东回报，股份回购彰显管理层信心。远东宏信首次宣布中期分红，每股拟派发0.25 港元现金分红，派息率约47%（据Wind）。此外，股东审议通过回购不超过当日公司股本中已发行股份总数10%的股份（合计4.32 亿股），彰显公司管理层对业务发展的长远信心，并将提升每股资产净值与盈利回报，进一步利于股东利益。
　　投资建议：远东宏信是国内领先的独立融资租赁集团，融资租赁主业规模领先、资产质量优越、息差长期稳定向好，有望持续保持行业领先地位和稳健的业绩贡献，设备运营业务细分产品保有量、服务网点数同样保持行业前列。同时公司股东回报优异，股息率（TTM，2024/8/8）9%，领先同业；公司也积极通过中期分红、股份回购等措施保障股东回报。但考虑到内外部经济环境复杂，公司运营偏审慎，同时上半年其他收入和所得税压力较大，下调公司24-26 年归母净利润预期至56.8/61.0/65.7亿元（原预测为65/71/76 亿元），对应同比增速-8%/+7%+8%。公司目前股价对应2024 年PB 约0.4 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：金融监管政策超预期收紧；宏观经济波动影响下游需求；生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行；资产质量超预期波动。