远东宏信是国内融资租赁龙头，兼顾产业运营。尽管谨慎经营下生息资产规模收缩和一些短期因素导致1H24 年化ROE 降至8.5%（2023：13%），但我们认为公司融租业务息差韧性强，在宏观经济修复背景下生息资产规模或企稳回升，带动ROE 再度增长，预计24/25/26 ROE 修复至9.5/10.6/10.8%。
　　另外高股息率值得关注，预计25 年股息率约12%。基于ROE 或企稳修复和高股东回报，首次覆盖远东宏信，给予“买入”评级，目标价6.4 港币。
　　关注ROE 修复：生息资产规模企稳回升+短期不利因素消退在宏观环境企稳的背景下，我们认为生息资产规模将重回增长趋势，规模收缩导致ROE 承压的情况或逐渐好转（2023/1H24 ROE：13/8.5%）。一些影响盈利的短期不利因素或逐渐消退，亦会推动盈利改善，短期因素主要包括合/联营企业投资拨备增加、跨境分红所得税提升、海外扩张成本较高和一次性设备改造支出等。我们预计24/25/26 ROE 修复至9.5/10.6/10.8%。
　　融资租赁：息差韧性强，生息资产规模有望回升融资租赁是主要业务，1H24 贡献约6 成收入和8 成利润，且息差韧性较强，22 年后维持在4.4-4.7%。1）公司负债成本灵活可变，生息资产质量优良，预计未来能够维持较好的净息差，24/25/26 年为4.5/4.5/4.5%。预计负债成本在国内利率下行的环境中将不断降低（1H24/24/25：4.16/4.1/4.0%）。资产收益率能够在多元的产品供给和稳定的资产质量（1H23/1H24 不良率：
　　1.05/1.04%）支撑下以缓慢速度下降（1H24/24/25：8.11/8.0/8.0%）。2）宏观环境企稳向好有望带动生息资产规模增长，长期看我国融租行业的渗透率和集中度仍将持续上涨，预计24/25/26 生息资产同比变动-1.0/3.0/2.0%，考虑到经营杠杆的利润弹性，我们预计资产规模增长将有力推升ROE。
　　产业运营：轻资本属性助力收入扩张，毛利率企稳改善产业运营是轻资本的设备运营（工程技术服务、资产管理）和医院管理，附加经营租赁业务。1）我们认为轻资本属性利于收入扩张，叠加公司构建的全国性运营网络，预计24/25/26 年设备运营收入同比增速9/22/23%。2）产业运营业务毛利率有望企稳改善。一方面设备运营业务的短期不利因素有望消退，同时8 月起海外业务已单月盈利，预计24/25/26 毛利率为36/36/37%（1H24：32%）。另一方面医院板块推进提升就诊人次、扩大药品与耗材集采比例，我们预计24/25/26 毛利率为22/23/23%（1H24：22%）。
　　预计2025 年股息率约12%
　　预计公司24/25/26 归母净利润为48/54/59 亿。12 月13 日股价交易于约12%25E 股息率。我们给予基于DCF（权益成本24.61%）的目标价6.4 港币。
　　风险提示：宏观波动；资产收益率和资金成本大幅波动；资产质量快速恶化。