2024 年业绩低于我们预期；DPS 增长超预期
　　远东宏信2024 年收入同比-1%至377 亿元、拨备前利润同比-13%至93 亿元、归母净利润同比-38%至39 亿元，对应2H24 盈利同比-43%至17.8 亿元。盈利略低于我们预期，其中归母净利润较拨备前利润同比降幅较大主因：
　　1）23 年固定资产减值回拨导致同期拨备低基数；2）跨境分红导致所得税率同比提升10ppt；3）宏信建发派股摊薄归母权益。
　　公司提升分红率24ppt 至55%、对应每股分红同比+10%至0.55 港币/2024年股息率9%，股东回报持续强化。考虑24 年前述一次性拖累项将有所缓解，公司盈利修复预期叠加高股息支撑、我们建议持续关注投资价值。
　　发展趋势
　　金融业务：审慎经营下小幅缩表，资产结构持续优化。2024 年公司金融业务收入同比-7%至217 亿元、收入占比57%，其中利息收入同比-6%至212 亿元、主因规模下降叠加净息差有所下行，咨询费收入同比-42%至5 亿元，具体而言：1）资产方面，生息资产净额较年初-3%/较1H24 -2%至2,606 亿元，结构上看城市公用板块资产占比同比下降6ppt 至34%，新增投放聚焦文化旅游、机械制造、化工医药、民生消费产业，此外普惠业务快速发展、生息规模同比+38%/利息收入同比+51%；2）净息差同比-9bps 至4.48%，降息环境影响下生息资产收益率/ 融资成本分别同比-18bps/-20bps 至8.06%/4.06%；3）审慎资产投放及完善风险管理体系下公司资产质量保持稳健，不良率较23 年末微增3bps 至1.07%，公司拨备覆盖率稳定为228%。
　　产业运营：建发境内经营承压1、医院管理效能提升。24 年公司产业运营收入同比+10%至162 亿元、收入占比同比+4.0ppt 至43%。其中：1）宏信建发：2024 年收入同比+20%至116 亿元、经调整净利润同比-7%至9.0 亿元。
　　高空车领域供需错配格局下国内经营有所承压，其中高空车出租率同比-6.2ppt、公司毛利率-6.5ppt，向前看我们认为海外布局或提供增长动能（24年海外收入3.9 亿元、净利润0.8 亿元，公司目标25 年海外收入达到10 亿，资产规模达到50 亿元）； 2）宏信健康：收入同比-3%至41 亿元、净利润同比+35%至2.3 亿元，宏信健康持续优化管理效能，盈利水平不断改善。
　　盈利预测与估值
　　考虑宽松流动性下资产定价或承压，下调公司25 年盈利预测3%至42 亿元、引入26 年盈利47 亿元。公司当前交易于25/26e 0.48x/0.45x P/B。维持跑赢行业及目标价8.0 港币（对应25/26e 0.62x/0.58x P/B 及29%上行空间）。
　　风险
　　资产定价下行超预期，资产质量低于预期，产业运营增长不及预期。