事件：远东宏信发布2024 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入（计税金及附加后）377.49 亿元，同比-0.55%；实现归母净利润38.62亿元，平均ROE 为7.80%。公司拟派发末期股息为0.30 港元/股，加上中期股息0.25 港元/股，全年股息提升至0.55 港元/股，现金股息分派比例超55%，对应3 月21 日收盘价的股息率为8.51%。
　　受拨备计提增加和跨境业务预提税上升影响，业绩有所承压。报告期内，公司营收、拨备前利润、归母净利润同比分别-0.55%、-12.62%、-37.63%。盈利降幅大于营收降幅，我们认为主要系：1）拨备计提大幅增加，报告期内公司资产拨备计提同比+561.54%至12.54 亿元，其中生息资产拨备+核销后回款同比+117.72%至7.77 亿元；2）跨境业务预提税上升，报告期内公司进行大额跨境分红，推动有效税率同比+10.0pct 至43.7%。
　　普惠金融业务贡献度上升，净利差小幅走阔。报告期内，公司利息收入为211.82 亿元，同比-5.72%；其中普惠金融业务贡献利息收入15.72亿元，占收入总额同比+1.42pct 至4.16%。规模端，报告期内公司生息资产平均余额同比-3.65%至2628.53 亿元，计息负债平均余额同比-1.21%至2312.52 亿元，金融及咨询分部负债率有所提升。利差端，报告期内公司生息资产平均收益率同比-18bp 至8.06%，计息负债平均成本率同比-20bp至4.06%，推动净利差同比+2bp 至4%，净息差受负债率提升影响同比-10bp 至4.48%。
　　业务结构持续优化，产业运营业务占比超4 成。报告期内，公司产业运营业务实现营收161.81 亿元，同比+9.78%，收入占比同比+4.03pct 至42.71%。宏信建发旗下高机管理规模增长至21.63 万台，规模为亚洲第一、世界第三，同时积极拓展海外业务，全年海外业务已实现盈利；报告期内，宏信建发总收入同比+20.50%至115.81 亿元，净利润为8.96 亿元。
　　宏信健康持续优化管理模式，旗下现有控股医院26 家、实际开放床位约1 万张；报告期内，宏信健康总收入为40.93 亿元，净利润同比+34.61%至2.32 亿元。
　　强化风险管理，资产质量平稳。截至报告期末，公司不良率、关注率分别为1.07%、5.58%，同比分别+3bp、-39bp；拨备覆盖率为227.78%，同比+0.19pct。公司为确保资产质量稳固，对普惠金融业务期末的不良资产采取100%核销，审慎提高拨备计提水平，普惠业务信贷成本率同比+35bp 至2.41%，显著高于整体信贷成本率0.30%。
　　投资建议：公司坚持“金融+产业”双轮驱动战略，金融业务整体稳定，产业运营业务加速拓展；同时公司始终重视股东回报，高股息特征显著。预计2025-2027 年公司营业收入为394.61、421.51、451.47 亿元，归母净利润为42.31、46.59、51.44 亿元，EPS 为0.98、1.08、1.19 元，对应3 月21 日收盘价的PE 估值为6.14、5.58、5.05 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、利率大幅波动、资产质量恶化