归母核心净利增长18.3%，派息持续优厚
2020 上半年，公司实现收入310.3 亿元，同比增长14.9%；实现归母核心净利润53.3 亿元，同比增长18.3%。公司宣派中期股息每股43港仙，股息总额占归母核心净利约40%。
土储丰富，先发优势显著
2020 上半年，公司实现权益销售面积304.3 万平方米；实现权益销售额463.5 亿元，同比增长12.1%，完成全年销售目标的42%。2020 上半年公司新增土储647 万平方米，合计货值1292 亿元，其中招拍挂拿地占比47%，城市更新项目占比53%。公司在四大区域快速发展，布局逾30 城，截至2020 上半年末，公司拥有总土储约6401 万平方米，总货值达9340 亿元，其中大湾区货值7620 亿元，先发优势显著，合理的土地储备开发周期足够支撑公司未来三年的发展需要。
短期偿债能力佳，融资成本下降
截至2020 上半年末，公司净负债率68.3%，剔除预收账款后的资产负债率65.1%；平均融资成本5.93%，较2019 年末下降17 个基点，上半年新增借款利率仅5.45%，较2019 年大幅下降；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为2.2，短期偿债能力佳。
城市更新业务发力，打造四轮驱动战略
公司城市更新业务已成为业绩增长新引擎，目前可转化项目共87 个，土地储备2481 万平方米，货值达4549 亿元，其中约94%位于粤港澳大湾区国际大都市圈，价值高，布局好，孵化周期短；公司目标未来三年可孵化货值超1500 亿元，每年贡献约20%的核心利润。公司将围绕“城市综合服务商”定位，精准实施“4+N”发展战略，业务涵盖住宅开发、城市更新、商业运营、产业运营四大核心业务，持续扩大商业运营发展，以轨交上盖大型购物中心为主打产品，目标未来五年持有经营项目面积达500 万平方米，同时依托公司城市更新项目资源，为大量高新技术企业提供产业运营服务，目标未来五年持有产业租赁面积达200 万平方米。
双擎发力，四轮驱动，维持“买入”评级
公司住宅开发、城市更新项目助力业绩增长，四轮驱动战略将为公司形成穿越周期的盈利模式，助力公司未来发展。预计公司2020、2021年核心归母净利分别为122.2 亿、149.1 亿元，对应核心EPS 分别为2.22、2.71 元，对应最新股价的PE 分别为5.7、4.7X，维持“买入”评级。
风险
公司销售、结算不达预期，或因市场再度升温引发房地产调控预期。