事件
公司10 月实现权益销售金额135 亿元，同比增长93.2%，权益销售面积80 万方，合约销售单价约为16634 元/平。
简评
10 月销售大幅增长，累计销售金额位列主流房企前列。公司10月销售金额实现93.2%的高增速，表现十分亮眼。得益于在大湾区的长期深耕布局，需求具备较为充分的保障，疫情之后公司也是为数不多的销售快速恢复正增长的房企之一。公司1-10 月累计销售金额达到970.2 亿元，同比增长30.3%，增速处于主流房企领先位置。与此同时，公司前十月销售已完成全年1100 亿权益销售金额目标的88.2%，目标完成度也处于行业前列，彰显公司扎实的基本面和优质的货值储备。前三季度招拍挂权益拿地金额333.3 亿元，占权益销售金额的40%，拿地力度维持较高水平。
大湾区及旧改的龙头企业，未来具备较大的发展潜力。公司长期深耕两广地区，尤其是储备货值集中的大湾区和深圳，其发展受到政策的大力支持。截至2020 年中期，总货值达9340 亿元，储备十分丰厚，其中大湾区占比82%，三年内可实现供应货值4791亿元，足以保障未来三年权益合约销售的增长。业绩层面，公司提出未来3-5 年每年可孵化不低于500 亿城市更新货值，贡献约20%的当年核心净利润，我们认为目标一旦达成，将为销售和业绩提供较为扎实的保障。财务层面，公司一直以来较为稳健，新发境内公司债利率也在民营房企中处于较低水平。激励方面，公司5 月开始实行长期事业合伙人计划，激励时长达15 年，最高可达总股本3%，将有力推动公司基本面优化和业绩的持续增长。
维持买入评级和原目标价。我们维持2020-2022 年公司EPS 为2.52/3.05/3.70 元的预测。公司近5 年派息率维持在40%以上，按照我们的业绩预测及当前的市值水平，假设派息率维持，则当前股息率达到8%以上，我们维持买入评级和原目标价19.78 港元。
风险提示：房地产行业调控持续超预期；业绩结转可能不及预期。