核心观点:
2020 年,龙光集团实现权益销售金额1206.9 亿元,同比增长31.9%,公司2021 年权益销售的目标增速是20%,我们认为龙光预期能够实现销售业绩增长主要有两个原因:第一,长期深耕粤港澳大湾区。一方面大湾区贡献销售额长期在60%左右,且土地储备接近70%,在充足的市场需求下,业绩增长空间较高。第二,债务结构良好,偿债能力强。公司三道红线指标全部为绿档,长短期债务风险相对较低,有息负债具备较好的上升空间。
1、大湾区贡献60%销售份额,长三角权重有望持续提升公司在深耕大湾区的基础上,长三角的贡献力度有望实现持续增长,成为仅次于粤港澳大湾区的核心布局城市群。
龙光销售业绩整体保持稳定,但是2021 年销售增速目标略有下降,在此基础上,未来营业收入保持快速增长的过程中或许面临增速轻微放缓的趋势。
2、深耕粤港澳大湾区,土地储备占比达70%
公司深耕大湾区的策略不会改变,但是在城市群地位愈加凸显的情况下,预计长三角地区的投资力度不断加大,推动土地储备占比的上升。另外,公司城市更新业务已经进入业绩增长贡献期,超过7100 亿的货值为公司长期可持续发展提供充足保障。
3、三道红线指标全部绿档,穆迪评级上调
公司全年加快销售和现金回款,保障了财务杠杆的下降。
净负债率为61.4%,剔除预收账款的资产负债率为69.8%,现金短债比为1.8 倍,较低的债务风险推动信用评级获得调升,其中穆迪评级升至Ba2。公司融资成本进一步下降至5.6%,随着多元化融资渠道的拓展,预期公司资金实力不断增强。