预计威胜集团（威胜）将在本月稍后时间发布2017年业绩。公司的2017年报表盈利或比较平淡，主要由于1）费用上升（与分拆有关的成本和研发费用）；b）非控制性权益上升（与分拆有关）。但我们认为，威胜的2017年下半年核心业绩将有同比和环比改善的迹象，这将消除市场对其增长前景的忧虑。由于智能电表标准有机会变动，加上国家电网减少采购电表，都导致市场关注公司前景。这在2017年和2018年限制了威胜的增长。但是，威胜已成功物色其他具增长潜力的领域，如出口和ADO业务，这抵消了国家电网在2017年减少采购设备的影响。我们仍然认为，从中长期来看，能源互联网和电力改革都带来增长动力。公司的AMI水务业务（水计量和数据收集终端业务）的潜在分拆是股价催化剂，但目前为止分拆的时间仍未确定。我们认为，如果公司的增长前景变得明确，市场将对威胜重新估值。我们对威胜的看法趋向正面，因为我们相信公司在艰巨的市况下仍能实现增长，而电力传输标准的升级有望成为下一轮增长的动力。公司目前的股息收益率为6.2％，有望为股价提供支持。我们将评级从持有上调至买入，最新目标价为5.05港元，基于14倍2018年市盈率。
投资亮点
预计17年下半年将出现强劲复苏。我们预计威胜2017年营业额为28.727亿元人民币，较2016年的26.075亿元人民币增长10.2％。威胜的2017年纯利估计为3.07亿元人民币，较2016年的3.073亿元人民币略降。威胜的2017年报表数据对市场而言可能是较为平淡。但如果我们撇除2017年上半年出售收益1亿元人民币的影响以及分拆相关项目（专业费用和少数股东利益）的影响，威胜的2017年下半年表现属于强劲。威胜的2017年下半年净利润估计为1.363亿元人民币，如果撇除2017年上半年出售收益的影响，则同比上涨36.1％，环比上涨40％。鉴于电网投资同比下降，威胜的2017年业绩属于不俗。公司已成功物色到具增长动力的领域，以抵消国家电网减少采购设备的影响。通过更佳的销售和营销策略，威胜在2017年于中国市场也取得了市场份额。我们预计，威胜将宣派末期股息每股0.21元人民币，代表预期收益率为6.2％。
尽管近期经营环境不理想，但公司仍在增长。我们认为，鉴于（a）国家电网采购的智能电表数量减少；（b）公司持续投资于研发和市场营销，威胜的2017年业绩将证明公司有能力在市场环境欠佳的情况下实现增长。出口和ADO业务等具增长力的领域表现良好，并带来增长以抵消电网销售下降的影响。尽管国家电网推迟采购新产品，我们预计出口业务、ADO业务和其他电表产品将继续推动威胜的增长。我们也认为，这些负面因素的影响在2017年上半年已经浮现，所以负面因素已在股价上反映。
长期增长动力仍然存在。我们相信，能源互联网的发展将带来对高端配电和传输设备（硬件和软件）的需求。电力改革是国家电网和南方电网的又一重大发展，这将为配电设备带来升级需求。我们认为，在能源互联网投资规模和电网需求升级未明确的情况下，市场不太可能对威胜重新估值。
公司的2017年经营业绩和渗透到新细分市场的进展，都应为投资者重新评估威胜提供基础。