威胜控股的2019 年中期业绩稳健，营业额录得增长，利润率亦改善。公司还首次宣布派发中期股息。
由于2019 年上半年中国的电网投资同比下降约20％，威胜稳健的业绩反映公司已找到推动业务增长的机会。
我们仍然相信，由于国家电网一直在推动泛在电力物联网，电网投资有望在2019 年加快。
威胜最新的手头订单约20 亿元人民币，这将支持公司2019 年收入和净利润增长。管理层表示，威胜信息在科创板的分拆正在按计划进行，并提供了最新的财务数据。
维持股份「买入」评级，新目标价为5.05 港元，基于13 倍2019 年市盈率。下调目标价主要是考虑到近期汇价走势。
2019 年中期业绩摘要
威胜昨日公布了稳健的2018 年中期业绩。营业额由2018 上半年的16.559 亿港元同比增长16％至2019 上半年的19.24 亿元人民币。所有三个业务均在2019 年上半年录得同比增长：
电力AMI 业务收入同比增长10％，通讯流体AMI 收入增长16％，ADO 收入同比增长37％。
期内威胜录得净利润1.703 亿元人民币（约占我们对2019 年全年预测3.568 亿元的人民币48％），较2018 年上半年的1.374 亿元人民币同比增加24％。公司宣布派发中期股息每股0.06 港元（首次宣布派发）。公司的毛利率从2018 年上半年的30.0％略微改善至2019年上半年的30.2％。考虑到2019 年上半年中国电网投资同比下降约20％，威胜的中期业绩反映公司已成功捕捉公司自身的增长机会。我们预计威胜的盈利同比增长将在2019 年下半年加快。
国家电网投资或会在2019 年回升
尽管2019 年上半年电网投资增长缓慢，但我们仍然认为，由于农村地区电网升级以及国家推动泛在电力物联网的发展，2019 年电网投资可能会加速。预计电网的新一轮发展将产生对高端测量设备的需求。作为基础设施投资，电网建设将推动经济增长。我们还相信，在能源互联网架构下，威胜将通过提供具有通信和传感器功能的测量设备以及通信IC 和系统，从数据和操作层的开发中受益。电力传输标准的升级应推动威胜录得新一轮增长。公司最新手头订单约20 亿元人民币，将支持公司2019 年的收入和净利润增长。
分拆过程仍然顺利
在业绩电话会议期间，威胜管理层表示，威胜信息在科创板的分拆正在按计划进行，并提供了最新的财务数据。预计在分拆后，威胜在威胜信息的持股将由65％降至约59％。威胜信息计划通过发行不超过1.5 亿股新股（占目前已发行股本的10％）筹集6.05 亿元人民币。
然而，发售股份的确切规模取决于建议分拆完成后的市况。威胜信息符合IoE 主题，因为公司业务涉及三个领域：1）数据采集终端；2）水、燃气和热量表；3）基于解决方案的物联网架构。我们维持股份「增持」评级，目标价为5.05 港元，基于13 倍2019 年市盈率。下调目标价主要是由于近期汇价走势。