2020 年中期业绩符合我们预期
联想控股公布2020 年上半年业绩：收入同比增长3%至1849 亿元；净利润同比下降76%至6.37 亿元，主要由于神州租车资产减值。
上半年业绩符合我们的预期。
发展趋势
在疫情环境中公司战略性投资仍然保持韧性。联想控股信息服务板块收入同比稳定增长2.6%，至1682 亿元；但净利润同比下降5.4%。联想集团仍然保持市场龙头地位，电脑与手机业务总体受外部波动影响较小。农业与食品板块收入同比增长19.7%，至89.6亿元，该板块亏损5800 万元，主要是由于疫情对进口商品影响被国内品牌和线上销售增长所弥补。金融服务业务实现净利润7.30亿元，成为公司业绩增长主要驱动力。新材料业务收入同比增长1.5%，净利润同比增长56.8%。创新消费板块收入同比下降38.7%，至2.63 亿元，净亏损达到16.4 亿元，主要受神州租车一次性亏损38 亿元影响（对应联想控股的权益亏损金额超过10.1 亿元）。展望未来，随着宏观环境进一步向好，考虑到公司投资组合更为稳健而且更具韧性，我们预计联想控股的战略投资业务将从疫情影响中逐步回升。
财务投资业务表现稳健。财务投资板块贡献净利润14.3 亿元，同比增长5.7%。联想之星共有接近30 个项目进行后续融资，退出4个项目。君联资本今年上半年退出25 个项目，实现现金收益13亿元，大大改善了集团的流动性。考虑到联想之星和君联资本今年下半年计划募集新的资金，我们预计财务投资板块未来表现将保持稳定。同时监管机构积极改革资本市场，为投资者通过所投资项目上市带来投资收益机会。因此，我们认为公司的财务投资将保持良好收益。鉴于此，我们认为今年下半年公司净利润将出现明显回升。
盈利预测与估值
由于我们上调联想集团收入预测，我们将联想控股2020 和2021年收入预测分别调高4.7%和3.7%。但是，考虑到疫情对部分投资组合的经营影响将持续至明年，以及一次性资产减值，我们将公司净利润预测分别下调22.3%和3.7%。公司目前股价对应2020 年预测市盈率6.2 倍。维持中性评级与14.0 港元目标价（基于部分加总法），存在35.1%的上涨空间。
风险
IT 及创新消费业务不确定性；资本市场波动。