2020 年全年业绩符合我们预期
　　联想控股公布2020 年全年业绩：收入同比增长7.3%至4,176 亿元；净利润同比增长7.2%至38.7 亿元，其中下半年净利润同比增长243%至32.3 亿元，主要由于公司财务投资带来良好业绩回报。全年业绩符合我们的预期。
　　发展趋势
　　疫情下公司战略投资保持稳健。公司2020 年战略投资板块收入同比稳定增长7%至4,168 亿元，净利润同比下降30%，主要由于创新消费与服务投资组合受疫情冲击较为严重，以及神州租车减值影响。1）疫情带动居家办公及在线教育对PC 设备需求，联想集团凭借深耕多年的供应链优势保障疫情之下智能设备触达全球，IT 板块净利润同比增长30%。2）农业与食品板块亏损3.68亿元，主要由于疫情期间，水果及海产品出口需求骤降。3）金融服务业务净利润同比下降9.7%至18.7 亿元，主要由于2019 年拉卡拉上市确认一次性收益以及公司加强风险管理压缩业务规模。4）先进制造与专业服务业务收入同比增长4.8%，主要由于联泓新科、东航物流经营成果显著。5）创新消费板块收入同比下降18.3%至7.4 亿元，净亏损达到15.2 亿元，主要由于神州租车计提10.1 亿元减值以及20 年上半年疫情影响教育、医疗等服务的开展。公司通过退出非核心投资加速现金回流，进一步聚焦核心业务，我们认为公司投资组合将更为稳健同时更具韧性，我们预计联想控股的战略投资业务今年将从疫情影响中逐步回升。
　　双轮驱动下财务投资业务实现高速增长。2020 年公司财务投资板块贡献净利润24.4 亿元，同比增长169%，15 家被投企业上市，三支基金贡献40 亿元现金回流。其中，联想之星超50 个项目进行后续融资，14 个项目完成退出；君联资本全年募资45 亿元，完成51 个新项目投资，退出项目44 个，推动改善集团流动性。我们认为公司的双轮驱动战略将有效对冲业务此消彼长带来的负面影响，未来通过着力布局科技及医疗赛道，继续深耕做强现有业务，在数字化转型趋势下借力股东优势，占据独特价值定位，有望推动实现更多科技成果产业化，取得良好投资回报。
　　盈利预测与估值
　　考虑到疫情影响逐渐削弱以及公司聚焦核心业务，我们分别上调2021 年收入及净利润5.1%和5.1%至4,299 亿元和49.5 亿元。引入2022 年盈利预测，我们预计2022 年收入同比增长2.4%至4,400 亿元。公司目前股价对应2021 年预测市盈率5.0 倍。维持中性评级与14.0 港元目标价（基于分部加总法），较当前股价有13.6%的上涨空间。
　　风险
　　IT 及创新消费业务不确定性；资本市场波动。