增发加快业务发展,轻量化产线与玻璃协同效应已成
汽车玻璃具有感知和显示功能,在新四化时代产品附加值上升
维持买入评级,上调目标价至60.0港元
增发为长线发展铺路
公司近日发布公告,拟增发不超过1.01亿H股用于补充营运资金、偿还有息债务、研发投入、优化资本结构、扩大光伏玻璃市场及一般企业用途。发行数量相当于现有H股约20%及现有已发行股本总额4.03%,摊薄效应相对有限。本次增发是公司2015年港股上市后首次股票融资,标志公司业务发展进入新的阶段。在竞争对手普遍受到欧美疫情影响的情况下,公司积极加大研发和新业务布局,有利于进一步提升市占率和产品附加值。在汽车电动化/智能化发展的变革期,公司将获得抢占新赛道的先机。
轻量化产品线与玻璃协同效应显现
预计公司汽车铝饰件业务开始发力,今年底或明年初在国内将形成130万套的产能,连同海外的SAM工厂合计约250万-260万套的产能。轻量化产品线提升产品集成度,增强客户粘性,供应方式从玻璃向“玻璃+铝饰条”转变,令订单量和单车配套金额均显著增长。铝饰条单车配套金额约人民币800-1,600元,相对玻璃配套金额提升约一倍。预计公司汽车玻璃全球市占率从目前的28%提高到2023年的35%。
新四化加速产品创新,开拓新的增长点
除铝饰条外,公司的创新产品还有:1)大天窗。天幕玻璃是高端新能源汽车重要卖点,已配套特斯拉Model Y、蔚来ET7/ES6/ES8等车型。预计天幕玻璃潮流将从造车新势力向传统车渗透,未来5年市场渗透率达到20%以上。天幕玻璃融合镀膜和LOW-E等新技术,估计单品价值相对现有产品提高2倍以上。2)汽车玻璃具有感知和显示功能,在智能驾驶时代产生更高的附加值,公司的新产品有抬头显HUD玻璃、前装ETC玻璃、智能调光视窗、“智能天线+汽车玻璃”模块等,为公司开拓新的市场增长点。
维持买入评级,上调目标价至60.0港元
看好公司汽车玻璃极强的护城河优势,行业复苏叠加公司产品创新将推动公司销量和单车配套金额持续增长。维持买入评级,上调目标价7%至60.0港元(前次56.0港元),相当于33.6x FY21E P/E(前次31.4x),估值倍数提升7%反映公司创新力、市占率提升,中长线成长确定性提高。