2020 年更多车型配备全景天幕，5M21 趋势进一步延续基于乘用车市场信息联席会（乘联会）、搜狐汽车和汽车之家的数据，我们对配备全景天幕的乘用车进行了定量分析。我们看到此功能越来越受欢迎但整体渗透率仍较低。所有配置级别上都使用全景天幕车型的市场份额从19年的0.05%增加到20 年的0.76%，并在5M21 进一步上升至1.80%。如果加上选配全景天幕的车型，那么涉及全景天幕的车型的市场份额从19 年的2.6%上升到20 年的4.1%和5M21 的5.5%。我们预计这一趋势将利好主要供应商福耀玻璃，公司有望实现更高的平均售价和利润率。重申“买入”。
　　维持目标价57.0 港币。维持21/22/23 年ESP 预测为人民币1.89/2.68/2.96。
　　全景天幕在新能源汽车中市场份额增长更快
　　全景天幕在新能源汽车中的渗透率增长更快。在标配该功能的新能源车型市场份额从19 年的零和20 年的11.9%提高到5M21 的18.4%。相反，标配全景天幕的燃油车仍非常有限，前5 月销量合计5,765 辆，占相应类别总销量的0.08%（19 年：0.05%，20 年：0.07%）。特斯拉是这一增长趋势的领头羊，5M21 其标配全景天幕功能的新能源汽车占这类车型总零售量89%。
　　由于更多其他新能源汽车品牌开始追随这一趋势，这一比例较20 年的92%小幅降低。轿车中标配全景天幕车型的市占率（5M21：2.7%）略高于SUV（1.1%），两者均远高于MPV（目前没有将全景天幕作为标配的车型）。
　　支撑更高售价和利润率，有望成为福耀玻璃的长期驱动力考虑到全景天幕的日益普及，且福耀是该产品的主要供应商，我们预计福耀玻璃有望在2021 年实现其汽车玻璃收入的2.5%来自该产品。每套全景天幕产品售价约人民币1,000 元，相较之下，传统汽车玻璃整套售价人民币600-700 元，因此这一产品的渗透率提升会使公司获得更高的平均售价和利润。考虑到新能源汽车有望成为未来最常见的乘用车类型，如果全景天幕在新能源汽车品牌中的日益普及能够延续，它有望成为公司长期增长的驱动力。
　　风险提示：1）新冠疫情影响持续时间较长；2）汽车市场复苏慢于我们预期；3）若公司在美业务及出口受中美贸易冲突影响，或有政治风险。