受汽车玻璃板块驱动，2Q21 业绩强劲；维持“买入”
　　福耀玻璃发布1H21 业绩，净利润同比增长83.5%至人民币17 亿元， 2Q21净利润增长进一步提速，同比增长81%/环比增长7%至人民币9.14 亿元。
　　剔除汇兑损失（人民币1.02 亿元）后，2Q21 核心净利润同比增长127%/环比增长10%至人民币10 亿元。在全球汽车行业严重受到芯片短缺影响的情况下公司实现强劲盈利，这彰显其业内龙头地位和出色经营表现。我们将21 年净利预测下调9%，反映汇兑损失扩大和国际物流成本上升导致销售管理费用较高，维持22 年净利润预测基本不变并将23 年预测上调17%以反映公司市占率提高带来的销量增长。预测21/22/23 年EPS 为1.72/2.68/3.48 元。维持目标价57.00 港币，对应18 倍22 年预测PE，与17 年以来均值相当。重申“买入”。
　　汽车玻璃1H21 业绩亮眼，铝饰件业务有序推进公司汽车玻璃1H21 收入增长强劲，国内市场收入同比增长36%，跑赢汽车玻璃行业销量增速9 个百分点；海外收入同比增长50%（美国：同比增长41%），增速也超过海外汽车玻璃行业，主因疫情复发拖累。其中全景天窗玻璃收入贡献从2020 年的不到1%进一步扩大到近2%，这表示公司在该细分行业具有主导地位（我们测算1H21 全景天窗玻璃在整个汽车玻璃市场渗透率为1.9%）。此外，铝饰件业务进展良好，海外市场收入同比增长14.3%，尽管2Q21 仍然录得经营亏损；我们预计该板块收入将持续增长, 鉴于1H21 已中标人民币12 亿元的合同。
　　汽车玻璃市占率提升及铝饰件板块将驱动未来增长我们预计福耀未来增长将受到以下因素驱动：1）汽车玻璃市占率进一步扩张，2）受益于产品结构改善，平均售价提升，及3）铝饰件业务前景较好。
　　我们预计公司有望在23 年实现全球汽车玻璃市场35%的市占率（预计21年市占率为31-32%）。高附加值产品（尤其是全景天窗）近年来渗透率快速增长；我们认为随着新能源汽车需求增加，这类产品将持续增长，这有助于提高平均售价并带动盈利增长。我们预计铝饰件收入在五年内有望达到人民币60 亿元，同时全球市占率达到30%左右。我们预计铝饰件板块毛利率与汽车玻璃的相近，并且与后者具有协同效应，这也将对盈利增长构成支撑。
　　风险提示：1）新冠疫情持续时间较长；2）汽车市场复苏慢于我们预期；3）若公司在美业务及出口受中美贸易冲突影响，或有政治风险。