上半年业绩大幅增长，市占率逆势扩张
　　上半年净利润为17.7亿元人民币，同比增长83.6%，较19年增长17.5%，表现超预期；若剔除汇兑损失1.7亿元人民币，则税前利润同比增长116.1%。二季度净利润为9.1亿元人民币，同比/环比增长81.3%/6.9%。1）收入端：上半年同比增长42.1%，大幅跑赢国内汽车产量（+24.2%），在行业缺芯背景下逆势提升市占率；二季度收入同比/环比增长47.7%/2.3%。2）毛利率：上半年为39.7%，同比/环比+5.2ppt/-1.2ppt，其中二季度为40.6%，同比+3.5ppt，环比持平。上半年汽玻毛利率为34%，同比+2.3%。3）美国工厂：上半年收入同比增长43.8%至19亿元人民币，净利润1.3亿元人民币，利润率6.9%，盈利能力持续恢复。4）费用端：销售/管理/研发费用率合计同比减少3.3ppt至20.6%，其中二季度为20.8%；主要受益于折旧摊销减少，管理费用率下行，体现精细化运营能力。5）高端化：高附加值产品占比同比提升1.54ppt。6）现金流：经营活动现金流31.6亿元人民币，同比强劲增长169%。
　　稳健经营持续提升市占率，科技创新增加单品价值
　　全球汽车产业链均受疫情困扰，拥有稳定供应能力的供应商成为业内稀缺性资源。福耀稳健经营，产业链管控能力强，令其市占率持续上升。估计今年市占率提升3ppt至31%，产业护城河优势逆势增强。公司的创新能力远超同类传统Tier-1零部件公司，在电动化智能化变革周期表现突出：1）产品增值升级：汽车玻璃朝安全舒适、节能环保、智能集成方向发展，高附加值产品占比持续提升。2）智能电动车走科技时尚路线，科技含量是关键卖点，零部件的技术含量和单品价值越来越高，比如天幕、铝亮饰条、HUD等成为公司新的长期增长动力。3）为京沪磁浮列车提供包括前挡和商务舱玻璃，验证公司在轻量化、安全性能、制造工艺的实力，新开发的触控+自动光感LC调光技术市场潜力巨大。 看好长赛道的垄断优势及科创属性，上调目标价至78港元 看好福耀在智能电动长赛道中的相对垄断优势，科技创新属性增强，投资价值远高于传统Tier-1公司。上调公司2021-23E净利润预测6%/9%/11%，反映市占率提升及毛利率好于预期。考虑上半年增发股份摊薄4%影响，上调目标价4%至78港元（前次75.0港元），相当于33x FY22EP/E（维持）。