三季度剔除汇兑税前利润同比增长39%，毛利率和市占率大幅上升
下游需求复苏有望持续，预计四季度及明年重回增长轨道
中长期成长路径再获验证，上调目标价至40.0港元三季度业绩改善，毛利率强劲复苏
　　1）收入端：三季度收入同比/环比增长5.8%/43.1%至57亿元人民币，创季度历史最高。国内收入强劲增长18%，海外收入几近持平，市占率均持续提升。2）利润端：三季度净利润同比下降9.8%至7.6亿元人民币，环比提升50.5%。汇兑亏损3.1亿元人民币，剔除该因素影响，第三季税前利润同比增长39%。前三季度净利润同比下降26.6%，剔除非可比因素后下降0.4%，影响因素：a）SAM整合及疫情造成亏损3.2千万欧元，令利润同比 减少9千万元人民币，但三季度亏损大幅收窄至6百万欧元，扭亏在即；b）美国工厂因疫情累计亏损4百万美元，利润同比减少2.6亿元人民币，但 三季度显著恢复，盈利1.4千万美元；c）汇兑损失1.8亿元人民币令利润同 比减少4.4亿元人民币。3）毛利率：三季度毛利率同比/环比大幅提升4.1ppt/4.3ppt至41.4%，为2019年以来单季最高，得益于SAM减亏、产能利用率提升，浮法玻璃外售减少及产品高端化。4）高端产品：高附加值产品占比同比提升约2.6个百分点。5）运营效率：销售/管理/研发合计费用率同比持平，因规模效应增强，环比大幅下降5.3ppt。
　　国内外汽车市场改善，推动需求复苏
　　1）国内市场：9月产量同比增长14.1%，已连续5个月增速超10%，预计四季度行业产销继续走高。近期政府多次释放“稳就业、促消费”信号，政策导向正面，明年行业恢复正增长前景乐观。2）海外市场：美国三季度轻型车销量环比提升36.1%，9月同比增长6%，疫情爆发以来首次转正；欧洲9月新车注册量同比增长1.1%，今年首次同比正增长。海外市场处于持续改善通道，预计四季度SAM可以盈亏平衡，美国工厂盈利持续改善。
　　成长路径再获验证，上调目标价至40.0港元
　　公司是汽车行业轻量化双龙头之一，三季度收入增速和盈利能力复苏表现出色，验证了我们此前对公司成长路径的判断，即“龙头在行业逆风周期逆势扩张市场份额”以及“持续提升单车配套金额”。维持买入评级，上调公司2020-22E净利润预测11%/12%/13%，反映国内外业务强劲恢复，上调目标价21%至40.0港元（前次33.1港元），相当于23.1x FY21E P/E（前次21.5x），估值倍数提升8%反映公司中长线成长的确定性提高。