本报告导读：
受疫情影响，公司22年业绩出现下滑，随着疫情政策优化，公司资产质量有望好转，信贷投放有望增加，看好23 年业绩高增。
摘要：
维持公司“增持”评级，维持目标价115.43港元，对应2023年 7xP/E。
公司2022 年营业收入165.53 亿元人民币（单位下同），同比-0.49%，经调整后净利润42.05 亿元，同比-30.51%，疫情影响下业绩符合预期。预计2023-2025 营收分别为200.16/230.14/261.91 亿元，同比18.8%/15.0%/13.8%，经调整后净利润分别为45.08/55.32/69.79 亿元，同比7.2%/22.7%/26.2%。维持公司“增持”评级，维持目标价为115.43港元，对应2023 年7xP/E。
疫情影响下公司拨备增加是利润下滑的主要原因。公司2022年净利润下滑30%，从盈利驱动力分析，收入和成本分别贡献5%/127%，成本提升是利润下滑的主因，成本中或有负债拨备和应收贷款拨备分别贡献75%/35%，公司拨备增加是利润下滑的主要原因。公司增加拨备主要是为了应对可能的资产质量恶化，受疫情影响，公司信贷业务90+逾期率从2021 年的1.54%提升至2022 年底的2.03%。
受益于经济复苏带来的资产质量好转及信贷投放增加，公司2023年业绩有望高增。经济复苏预期下，公司资产质量有望得到显著改善，2022 年底90+逾期率（2.03%）相比2022Q3 的2.31%已有所好转；且2022 年底首逾率4.3%相比2022Q3 的4.5%也明显改善；预计资产质量最差的时点已经过去。此外随着经济复苏居民收入改善，预计公司也将持续增加信贷投放，当前公司指引2023 年全年投放量4550 亿元至4950 亿元，同比10%-20%增长，随着经济复苏，预计投放量会进一步提高。
催化剂：经济复苏预期下资产质量好转，贷款发放量提升。
风险提示：监管政策趋严；产品不良率大幅提升。