本报告导读：
　　公司2023H1 净利润同比下滑主因重资本在贷余额及平均贷款利率下滑，公司资产质量持续好转、信贷投放显著增加，业绩有望高增。
　　摘要：
　　维持公司“增持”评级，维持目标价115.43港元，对应2023年 7.5xP/E。
　　公司2023H1 营收75.14 亿元人民币（单位下同），同比-11.64%，经调整后净利润21.23 亿元，同比-5.57%，业绩符合预期。考虑贷款利率下降影响，下调2023-2025 营收为156.59/185.10/209.69 亿元（调前200.16/230.14/261.91 亿元），同比-5.4%/18.2%/13.3%，下调经调整净利润为44.42/52.38/61.50 亿元（调前45.08/55.32/69.79 亿元），同比5.6%/17.9%/17.4%。维持公司“增持”评级，维持目标价为115.43 港元，对应2023 年7.5xP/E。
　　重资本在贷余额及平均贷款利率下滑是利润下滑的主因。公司2023上半年净利润下滑5.6%，从盈利驱动力分析，收入和成本分别贡献785%/-641%，收入下滑是利润下滑主因。收入中解除担保负债和轻资产贷款撮合及服务分别贡献560%/377%，成为公司盈利下滑的主要原因。公司表外重资本贷款平均在贷余额与撮合规模降低导致解除担保负债收入与重资本贷款撮合及服务费同比分别-23/-38%，而利率下降导致从金融机构收取的费用减少，使得公司轻资本贷款撮合及服务费同比降低22%。表内平均在贷余额增长使得公司融资收入同比+40%。
　　资产质量持续好转，信贷投放显著增加，公司未来业绩有望高增。经济稳步复苏，公司持续提高风控质量并优化客群，资产质量得到改善，2023 上半年90+逾期率（1.84%）相比2023Q1 的2.03%显著改善，资产质量企稳向好。同时，公司ABS 发行达到新高，总体资金成本降至历史最低水平。公司2023Q2 信贷投放规模达1242 亿元，同比大幅增长26.4%，其中约58%的贷款为通过轻资本模式所提供。经济稳步复苏下，公司持续优化经营举措，推动业务模式与技术创新，信贷投放量有望进一步提高，未来业绩有望高增。
　　催化剂：经济复苏预期下资产质量好转，贷款发放量提升。
　　风险提示：监管政策趋严；产品不良率大幅提升。