奇富科技3Q23 业绩超出我们预期
　　奇富科技（原360 数科）3Q23 营收同比+3%/环比+9%至42.8 亿元，非通用准则净利润同比+14%/环比+3%至11.8 亿元，超出我们此前预期，主要得益于运营优化下贷款余额久期提升与资金成本进一步下降。
　　发展趋势
　　#1 未来应该更关注公司的业务增长还是盈利空间的释放？我们认为，公司长期发展中或更关注业务增长与风险端的有效平衡，例如放款量稳健增长同时盈利能力稳中有升或业务量增长提速同时盈利能力保持稳定均能体现公司经营能力的进一步优化。公司3Q23 放款量同比+11%/环比-1%至1,231 亿元、在贷余额同比+18%/环比+3%至1,891 亿元，业务量环比略有收缩主要系公司更加聚焦优质借款需求。往前看，综合考虑季节性影响以及公司保持审慎放款策略，公司指引4Q23 放款量1,160-1,260 亿元（同比-6%/环比+2%）、2023 年全年放款量4,730-4,830 亿元，我们预计其全年放款量或最终位于指引中段、同比+16%。同时，考虑到当期居民短期消费信贷需求仍在缓慢修复，我们预计公司明年全年放款量增速或低于今年。
　　#2 公司3Q23 业绩主要体现出了什么信息？我们认为，公司业绩主要体现了其单位经济模型成功实现一定优化并且未来仍有优化空间。尽管公司3Q23 拨备费用率环比略有提升，其非通用准则净利润同比+14%/环比+3%至11.8 亿元、剔除2Q23 税费补贴后环比+16%：1）公司3Q23 营收同比+3%/环比+9%至42.8 亿元，增速明显快于业务量主要得益于其用户运营策略优化下贷款久期有效提升、带动收入take rate（营收/平均在贷余额）环比上升。2）得益于公司获客渠道逐步多元化，其获客效率进一步加强，公司3Q23 授信用户数同比+14%/环比+4%、对应客均获客成本同比-20%/环比-6%。3）公司3Q23 平均资金成本环比-20bp，主要得益于资金相对充裕与ABS 发行，我们认为其平均资金成本明年或仍有一定优化空间。
　　#3 公司3Q23 业绩中还有哪些亮点？1）公司结合企业运营信息与小微企业主个人信息打造泛小微风控体系，我们认为公司存量客户中泛小微需求或具备一定挖掘潜力、未来或有望贡献一定增长。2）公司自6 月20 日至11 月16 日期间已累计回购490 万ADS、合计8,000 万美元，我们认为公司未来或有望继续保持积极回购，叠加稳健派息，有望提升公司长期投资吸引力。
　　盈利预测与估值
　　由于略有下调24 年放款增速，维持23e 盈利预测、下调24e 非通用准则净利润3%至49.9 亿元。公司美股当前交易于3.9x/3.4x 23e/24e P/E、港股对应3.7x/3.4x 24e P/E。维持美/港股股目标价23.5 美元/91.2 港元（6.0x/5.3x23e/24e P/E）与跑赢行业评级，美/港股上行空间分别为52%/63%。
　　风险
　　监管环境不确定性；市场竞争超预期；资产质量大幅波动。