奇富科技4Q23 业绩符合我们预期
　　奇富科技（原360 数科）4Q23 营收同比+15%/环比+5%至44.96 亿元，非通用准则净利润同比+25.1%/环比-2.6%至11.5 亿元，符合我们此前预期。
　　发展趋势
　　放款质量进一步提升、聚焦稳健高质量增长。公司4Q23 放款规模同比+14%/环比-3%至1,190 亿元，其中科技解决型放款比例同比+1.5ppt/环比+0.8ppt至57.3%，在贷余额同比+14%/环比-1%至1,865 亿元，放款规模环比略有收缩主要系公司4Q23 提升放款审批标准、进一步提升放款质量。往前看，结合当前宏观环境，我们认为公司未来或更加聚焦放款质量以及盈利能力提升，我们预计公司2024 年全年放款增长或慢于2023 年。此外，考虑到1Q24存在季节性影响以及公司主动调整放款策略以强化资产质量，我们预计公司1Q24 放款规模环比或有所收缩。
　　经济模型仍有优化空间、盈利能力或稳中有升。1）定价：公司4Q23 平均产品定价环比-0.4ppt 至21.3%，主要体现公司借款用户质量有所提升，我们预计未来定价或维持在相似水平。2）资金成本：公司4Q23 平均资金成本同比-100bp/环比-20bp，主要得益于金融机构放款资金相对充裕以及公司ABS 发行提速，我们预计其资金成本未来仍有优化空间。3）资产质量：公司4Q23资产质量环比略有波动，公司4Q23 90 天+逾期率环比+0.5ppt 至2.35%、D1 入逾率环比+0.4ppt 至5.0%，伴随新增高质量贷款在余额中占比逐步提升，我们预计公司资产质量自2Q24 起或开始逐步优化。综合上述正向因素，我们预计公司2024 年综合服务费率或保持稳中有升。
　　保持稳健派息政策、持续回购彰显发展信心。分红方面，公司1H23/2H23分别宣派每ADS 0.50/0.58 美元，2023 年分红总额~1.7 亿美元。回购方面，公司自2023 年6 月20 日至2024 年3 月12 日期间已累计回购840 万ADS、合计~1.32 亿美元（回购均价~15.7 美元），此外公司2024 年3 月12 日宣布未来12 个月新增3.5 亿美元回购计划，彰显长期发展信心。
　　盈利预测与估值
　　综合考虑公司2024 年业务增长或有所放缓以及资产质量或有所向好，下调24e 非通用准则净利润4.5%至47.7 亿元，引入25e 预测53.7 亿元。公司美股当前交易于3.8x/3.2x 24e/25e P/E、港股对应3.9x/3.3x 24e/25e P/E。
　　维持美/港股目标价23.5 美元/91.2 港元（5.5x/4.9x 23e/24e P/E）与跑赢行业评级，美/港股上行空间分别为44%/43%。
　　风险
　　监管环境不确定性；市场竞争超预期；资产质量大幅波动。