维持公司“增持”评级，维持目标价 115.43 港元，对应 2024年 6.8xP/E。
　　公司2024Q1 营收41.53 亿元人民币（单位下同），同比/环比+15.39%/-7.61%，经调整后净利润12.05 亿元，同比/环比+23.40%/+4.70%，业绩符合预期。预计2024-2026 营收为165.91/177.27/189.67 亿元，同比1.8%/6.8%/7.0% ， 经调整净利润为47.38/50.22/57.38 亿元，同比6.4%/6.0%/14.3%。维持公司“增持”评级，维持目标价为115.43 港元，对应2024 年6.8xP/E。
　　表内贷款规模扩张带来的融资收入增加是利润增长的主因。公司2024Q1 净利润增长23.40%，从盈利驱动力分析，收入和成本分别贡献242%/-86%，收入增长主要来自融资收入增长，融资收入达到15.35亿，同比44%，融资收入的增长源于公司表内贷款余额的增长，我们判断公司更多发行ABS 是表内余额增长的主因。公司更多发行ABS也有利于融资成本的降低，公司当前的融资成本已经降至历史最低。
　　融资成本的下降带来take rate 的扩张，2024Q1 净take rate（Non-GAAP净利润/在贷余额平均值）扩张至3.5%（2023Q1 为2.9%，2023Q4 为3.2%）。
　　有质量的增长将是公司未来发展的核心，继续大力回购彰显公司信心。公司2024Q1 信贷投放规模992 亿元，同比-9.3%，其中约61%的贷款为通过轻资本模式所提供，宏观环境仍有不确定性背景下公司信贷投放持续收紧。公司90+逾期率有所攀升至3.35%，主因逾期抬升叠加在贷余额下降，先行指标D1 违约率为4.9%已有所好转，90+逾期率有望逐步改善，预计公司未来将更注重运营效率的优化，进而带来利润增长。此外公司持续推进3.5 亿美元的回购计划，当前回购进度已快于时间表，持续的股份回购彰显公司信心。
　　催化剂：资产质量好转，贷款发放量提升。
　　风险提示：经济不及预期；不良率大幅提升。