投资要点:
小南国主要在中国内地和香港经营中高端中餐正餐连锁餐厅,总部设立在上海,品牌创立于1987年。目前,公司主要经营几个不同细分餐厅品牌,分别为上海小南国、慧公馆以及南小馆。其中卜-海小南国是公司的核心品牌,属于优质中高端连锁餐厅,现共有67家餐厅;慧公馆是主要针对商务客户的高端品牌,现共有4家餐厅;南小馆是试营的休闲美食品牌,2012年6月在香港首次推出,现有3家餐厅。
为了减缓三公消费限制对餐厅的影响,公司将着力提高翻台率、增加客流量,引入更多家庭消费群体,要想做到吸引更多的家庭消费,公司未来会在菜单及环境的设计l做出更多的改善,为企业的发展增加更多的能动性和灵活性。从未来发展来看,公司预计2013年、2014年及2015年分别新增17家、14家及10家上海小南国门店,继续维持较快的开店步伐。新增餐厅面积大概为800 1000平方米,摆设200 300个餐位,餐厅投入降低至800 900万元。我们认为,在经济不景气的情况下,公司更容易以较低租金和条件入驻核心商圈及地区,利于公司在行业低谷期做足够积累,待行业转好,公司有望实现快速增长。
2012公司首次在香港推出两家南小馆餐厅,该餐厅主要提供江浙点心及小食,装修个性优雅,人均消费约为100元,翻台率为5 6。南小馆在营运的第一个月已经达到盈亏平衡,预计一年半内即能收回成本,其在香港的营运模式无疑是成功的。未来,公司将把南小馆的模式搬至内地,预计2013年有望在内地多开4家新店,主要定位在上海及深圳等地区。如果该模式在内地能够成功营运,新店能够快速实现盈利,那么未来公司将快速将其复制到内地各大城市,该板块有望为公司带来丰厚收益。公司计划2013年将新开6家南小馆,其中香港新增2家,内地新增4家,目前香港已经开业一家,预计其余将陆续开业。2014年,公司计划新开12家南小馆,其中香港2家,内地10家。
我们对于公司持长期看好的态度,但是鉴于目前正餐餐饮行业面临较为严峻的形式,今年业绩表现会较为普通。预计公司2013 2015年每股收益将分别为0. 085元、0.10元及0.12元。我们认为公司还处于积累期,因此首次关注给予中性评级,目标价1.3元,相当于2013年12倍PE,较现价有9.2%上升牢间。