公司近况
　　9 月6 日，公司发布公告，公司澳交所交易股票将于9 月23 日交易日之前进入S&P/ASX200 指数。我们预期公司有望吸引更多增量资金流入。
　　评论
　　纳入指数成分，吸引增量资金流入。根据公司公告，9 月6 日标普道琼斯指数宣布，公司澳股将被纳入S&P/ASX200 指数，于9 月23 日交易日开盘之前生效。随着公司被纳入澳大利亚股票市场最具代表性的指数成分之一，我们认为被动基金将增加对公司的配置，此外主动基金对公司的关注度也有望提升，个股流动性或进一步提高。公司港股估值与澳股估值基本一致，我们预期公司港股表现也有望因此获益。
　　动力煤价格高位波动、炼焦煤价格偏弱。截至9 月6 日，澳洲纽卡斯尔高卡动力煤、澳洲5500 大卡动力煤、澳洲风景矿炼焦煤价格分别为143、87、185 美元/吨，自今年下半年以来均价分别为140、88、220 美元/吨，较上半年均价+7%、-4%、-20%，不同品种价格走势出现一定分化。展望4Q24，我们预计高卡煤或在地缘冲突等不确定性因素的扰动下保持高位运行、5500 大卡煤价或随着中国需求边际修复而反弹，而炼焦煤价格虽承压，但在边际成本支撑下，进一步大幅下跌的可能性有限。
　　煤炭售价或保持相对平稳，增量降本促公司业绩释放。1）考虑到公司以动力煤销售为主（1H24 动力煤、炼焦煤销量占比为88%、12%），我们认为动力煤市场的坚挺表现对公司煤炭售价形成较强支撑，下半年以来偏弱运行的炼焦煤基本面对公司煤炭售价的拖累可能相对有限；2）公司在1H24 半年报和公开业绩会中表示，维持全年3,500-3,900 万吨权益商品煤产量指引（1H24 实现产量1,700 万吨）和89-97 澳元/吨现金经营成本指引（1H24实现成本101 澳元/吨）不变。在此背景下，我们预期下半年公司将继续释放产能并优化成本。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2024/25E盈利预测10.72/12.09 亿澳元不变，当前股价对应2024/25E P/E为6.6x/5.7x。维持跑赢行业评级和目标价38.00 港元不变，对应2024/25E P/E为8.9x/7.7x，较当前股价隐含35%的上行空间。
　　风险
　　需求不及预期；公司煤炭产能释放不及预期。