2021 年净利润同比增长53%
　　永达汽车（永达）3 月15 日公布2021 年财报：收入同比增长14%至人民币779 亿元，净利润同比增长53%至人民币24.8 亿元，与业绩预告相符（净利润同比增长超过50%）。我们认为公司财务业绩强劲，主要是受以下因素推动：1）豪华车需求增加；2）芯片供应短缺助力毛利率提升。我们预测2022/2023/2024 年EPS 为人民币1.52/1.70/1.98 元。我们基于7 倍2022年预测PE 得出目标价13.09 港币，目标倍数低于可比公司彭博一致预期2022 年PE 均值11.7 倍，主要由于我们预计永达2022-2023 年净利润的年复合增长率为16%，较低于同业（中升控股：23%；美东汽车：38%）。
　　市场需求奠定收入稳健增长基础
　　根据公司公告，2021 年公司收入同比增长14%至人民币779 亿元，其中新车销售收入同比增长9.5%至人民币638 亿元，售后服务收入同比增长21%至人民币115 亿元，二手车销售收入为人民币22.43 亿元。新车销量同比增长5%至21.39 万辆，二手车销量同比增长37%至7.16 万辆。强劲的收入增长归因于：1）豪华车需求增加，如宝马和保时捷；2）售后业务持续发展。
　　经营效率进一步提升
　　根据公司公告，公司经营效率进一步提升。2021 年毛利率为9.95%（2020年：9.5%），豪华车销售毛利率增长0.95 个百分点至4.1%。公司销售及分销费用率为4.5%（2020 年：4.4%），管理费用率为2.3%（2020 年：2.4%），净利润率提高至3.2%（2020 年：2.4%）。2021 年库存周转天数降至22.8天（2020 年：30.4 天）。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司强劲的2021 年财务表现，我们将毛利率预测上调0.5/0.4 个百分点，并将净利润预测上调12%/13%至人民币29.97 亿/33.56 亿元。我们预计公司2024 年净利润为人民币39.12 亿元。我们基于7 倍2022 年预测PE（前值：16 倍2021 年预测PE）得出目标价13.09 港币，目标倍数低于可比公司彭博一致预期2022 年PE 均值11.7 倍，主要由于我们预计永达2022-2023 年净利润年复合增长率为16%，较低于同业（中升控股：23%；美东汽车：38%）。
　　风险提示：1）豪华车需求弱于我们预期；2）利润率低于我们预期。