上半年新车销售压力或延续
　　-营收下滑8%，净利下滑43%，符合此前盈警公告-新车收入下降9%，毛利率下降0.9 个百分点至2.3%-售后收入下降13%，毛利率下降0.3 个百分点至44.8%-调整估值及目标价至6.73 港元
　　永达公布22 财年业绩。
　　收入下降8%，净利润下降43%。2022 年，永达实现收入720.24 亿元人民币（同比-8%）和净利润14.25 亿元人民币（同比-43%），均符合盈警公告。下半年，永达的收入增长了9%，而净利润下降了43%，这主要是由于下半年毛利率同比下降2.7 个百分点至8.1%。
　　新车收入在2022 年下降9%，而利润率也降低。2022 年，新车销售收入下降9%至581.92 亿元人民币，汽车销售毛利率下降0.9 个百分点至2.3%。下半年，中国汽车市场竞争加剧，永达汽车销售毛利率降至1.9%（1H21/2H21/1H22 分别为2.6%/4.0%/2.9%）。
　　2022 年售后收入下降13%，利润率略减。2022 年，售后服务收入下降13%至55.73 亿元人民币，毛利率为44.8%（同比-0.3 个百分点）。下半年，售后服务毛利率进一步下降至44.5%（1H21/2H21/1H22 分别为45.5%/44.8%/45.2%）。
　　我们的观点：在电话会议中，管理层强调了二手车市场和独立新能源汽车品牌的增长。我们对管理层的决心充满信心，但认为这两个部分目前尚未有显著性意义。我们认为部分城市的促销活动将在短期内延迟消费者购车意愿，将进一步降低经销商的新车利润率。我们下调了盈利预测以反映最新情况。我们最新的目标价为6.73 港元（之前为7.35 港元），基于8 倍FY23 市盈率，仍然维持长仓评级。
　　风险：1）豪华品牌燃油车销量不及预期；2）经济复苏弱于预期