三季度经调整业绩继续靓丽增长，新业务加速减亏。2024Q3，公司实现收入935.8 亿元/+22.4%，实现净利润128.3 亿元/+258.0%，实现经调整净利润128.3 亿元/+124.0%；均超过彭博一致预期的预测（收入/净利润/经调整利润预估为919.9/94.1/116.6 亿元），经营业绩表现突出，主要来自核心本地商业收入良好增长、经营利润率同比改善和新业务加速减亏等推动。
　　三季度核心商业收入增长提速，经营利润率同比继续提升。核心本地商业Q3收入693.7/+20.2%（配送/佣金/在线营销收入+20.9%/24.3%/18.1%），环比Q2 增速提升，主要系配送和佣金收入增加所致；Q3 经营利润145.8 亿元/+44.4%，经营利润率21.0%/+3.5pct，同比继续明显优化，环比Q2 则略降4.1pct，与暑期骑手高温补贴增加以及交易用户激励增加等相关。到家：Q3公司即时预订交易笔数70.8 亿元/+14.5%。我们估算外卖单量增10%+，与Q2 相当，AOV 同比降幅缩窄，单均配送等收入增加与规模效应提升下经营利润率预计同比提升；估算闪购单量增36%+，广告变现率提升和配送效率优化下经营利润连续三个季度为正。到店酒旅：下沉市场和到店到家转换提升下，Q3 单量+50%，高速增长，但AOV 因整体环境和结构因素承压，综合看收入增超20%，OPM 同比提升，但环比受结构和季节性因素等影响有所下降。
　　三季度新业务同比和环比均显著减亏。2024Q3，公司新业务收入242.0 亿/+28.9%；运营亏损同比大幅收窄至10.3 亿（Q1 和Q2 各亏27.6/13.1 亿，去年Q3 亏损51.1 亿），运营亏损率同比收窄23.0pct 至4.2%。其中，我们估算美团优选Q3 减亏至17 亿元左右，其他新业务Q3 整体盈利贡献6-7 亿，充电宝、单车等业务暑期旺季预计盈利良好，而海外KeetaQ3 亏损尚有限。
　　即时零售未来可期，重视餐饮等消费生态可持续发展，拟加速出海布局。目前国内消费阶段性承压，但公司依托组织变更经营提效，流量打通促交叉销售（7 月起神会员打通，目前用户数1 亿+，且到店酒旅商户参与率超50%），产品模式创新，加速下沉等，经营α仍持续凸显。并且，公司全面发力即时零售，公司预计即时零售未来将占电商份额10%+，预计2027 年美团闪电仓的GTV 将超2000 亿元RMB+，中长期变现率可观（目前闪购广告变现率估算已超外卖）。与此同时，公司9 月推出“繁盛计划”，第一期投入10 亿补贴支持商户产品和业务创新升级，助力餐饮等服务消费生态可持续发展。此外，公司出海试水提速，Keeta10 月进驻沙特首都利雅德，虽短期可能面临投入增加影响，但中长期有望拓宽出海等新的市场机遇。
　　风险提示：宏观经济等系统性风险，行业竞争加剧，业务整合不及预期，骑手成本等相关风险，垄断监管风险或舆情风险等。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。综合公司2024Q3 良好表现但谨慎考虑后续商户扶持计划和出海加速扩张可能带来的拖累，我们维持2024-2026 年公司经调整后净利润430/523/587 亿元，对应PE 估值22/18/16x。线上渗透持续提升、全零售范围扩容以及积极下沉等扩张助力平台成长韧性，业务整合提质增效下公司经营α持续验证。虽然公司近期对商户创新扶持补贴增加及加速出海布局可能阶段略扰动，但我们认为有助于其平台生态长期可持续健康成长和拓展更广阔成长空间。若未来消费企稳复苏，预计公司明后年业绩具有进一步加速成长弹性，维持“优于大市”评级。