业绩简评
　　2025 年3 月21 日，公司披露2024 第四季度及全年业绩公告，2024Q4 公司实现营收885 亿元，同比增长20.1%。Non-IFRS 净利润98亿元，同比增长125.1%。2024年全年实现营收3376亿元，同比增长21.99%，Non-IFRS净利润438亿元，同比增长88.24%。
　　经营分析
　　2024Q4 公司本地核心商业收入656 亿元，同比增长18.9%，经营利润129亿元，同比增长60.9%，经营利润率19.7%，同比+5.13pct。
　　展望未来公司将加大对AI、无人机配送、自动配送车等前沿科技及相关应用投入。
　　1）餐饮外卖及闪购：实现稳健增长，强化对商家及骑手保障，预计于2025年Q2开始试点社保方案。2024Q4公司配送收入达到262亿元，同比增长19.5%，主要由于配送量增长及收入抵扣减少。外卖：继续推进低价供给，“拼好饭”对应超低价供给，“品牌卫星店”对应助力品牌商家低成本扩张，“神抢手”对应满足品质外卖性价比需求。闪购：闪电仓数量显著增长，低线城市拓展顺利。商家端：
　　2024Q4公司推出10亿元商家扶持计划，通过现金支持及平台补贴扶持商家经营。骑手端：2022年7月以来已累计投入14亿元职业伤害保障资金，2025Q2开始将开始推进新的骑手社保试点方案。
　　2）到店及酒旅：2024 全年订单量增长超过65%，正逐步受益于核心本地的协同效应。2024 年公司年度交易用户和年度活跃商家数量创历史新高。到店：神会员升级后将更多的高质量外卖用户导流给到店商家，商家营销效率提升。到店业务亦推进下沉策略，一方面推进县域市场拓展，另一方面通过“特价团购”等产品丰富性价比产品。酒旅：低线市场保持活力，高星酒店持续拓展，更多品牌酒店开始参与“神会员”计划。
　　新业务：Keeta 海外市场拓展顺利，短期亏损可能扩大。2024Q4公司新业务收入229 亿元，同比增长23.5%，经营亏损22 亿元，亏损收窄55%，亏损率-9.5%，同比收窄16.54pct，环比+5.3pct。
　　Keeta目前已经上线沙特主要城市，用户基数及订单量快速增长，短期对减亏或有一定压力，长期来看有望开拓出第二增长曲线。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2025/2026/2027 年营收分别为3986/4522/5025 亿元，Non-IFRS净利润分别为511/670/828亿元， 对应P/E分别为18.48/14.10/11.41 X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外亏损加大风险；外卖单量增长不及预期；行业竞争加剧；社区团购减亏进度不及预期；行业政策不确定性风险。