引言：本地生活，谁执牛耳？
　　在内容和电商领域互联网流量平台加速入场本地生活的背景下，对格局走向的关注成为影响公司估值的因素之一。在此之际，本文将复盘美团过去的组织和业务拓展，从战略组织到外延壁垒，解构美团的核心竞争力及在本地生活领域的护城河。
　　从战略组织变革，看美团竞争力
　　美团的战略和组织能力本质可以归纳为以战略认知为牵引、组织架构为支撑、动态迭代为保障的三力模型。战略层面，公司的每一次调整，既是趋势之举，更是驱势之举。无论是抓住移动互联网从团购到本地生活的转型，亦或是从“Food+Platform”到“零售+科技”的战略升级，公司战略始终以用户需求和市场变化为导向。组织层面，2024 年，公司共进行了五次组织架构调整，调整仍服务于 “零售+科技”战略，集中在架构的精简化以及发挥到家、到店间的协同作用。公司的组织架构调整始终以更好地服务于战略重心为目的，保证战略落地的敏捷性。
　　从三边交易网络，看美团护城河
　　基于点评外卖的UGC 生态，美团已成为7 亿年度交易用户减少信息差、提升信任度的线上社区；自团购时期延续至今的商户基础则成为双边网络效应的另一极，千万级别的活跃商家，既是C 端流量的果，亦是丰富供给的因；加之到家独有的履约端壁垒，飞轮由此转动。生态角度看，十余年业务拓展带来了覆盖生活服务从本地到远途、从高频到低频的C 端一站式生态，以及从前端至后端，涵盖交易、营销、管理、供应链的B 端服务体系，“使用体验”成为用户与商户端转换成本的来源。
　　用户：内容社区生态完善，交易搜索心智成熟。基于点评及外卖十余年深耕建立起的评价与口碑内容社区生态，及主动搜索行为平台粘性带来的用户心智壁垒，美团在用户端的护城河与本地生活交易场景深度耦合。到店方面，抖音虽有数十倍于美团的公域流量池，但我们测算对于本地生活交易有效流量的分发比例约为美团同等规模的55%，同时内容平台天然的被动触达属性下，对以搜寻效率和达成交易为导向的主动消费需求替代空间有限。
　　商户：长期经营效率占优，品类拓展上限较高。在以餐饮为代表、厚尾特征明显的本地生活服务市场，对数量众多的中小商户而言，类效果广告的营销ROI，是其长期投放决策中的关键变量，而差异集中在核销环节，美团于本地生活的垂类壁垒不言而喻。反观新进入平台，除核销壁垒落差外，仍面临服务消费较电商更“重”的B 端地推团队人力与技术支持运营带来的效率损耗，以及部分服务消费品类对信任与口碑的依赖性。
　　履约：单量为基内生扩展，建设运营壁垒高筑。自建运力体系的运营成本之高已是公知，若回溯外卖市场十年格局演变，边飞轮率先转动，则是履约能力自发生长的基石。商户资源与用户心智难以撬动，自建运力上规模难度极高，而当前可用三方即配运力以众包为主，服务质量与派单效率制约明显；遑论美团持续投入、历经数轮迭代的超脑算法调度效率，订单调度、路径优化、后台调配系统构成算法侧的壁垒，覆盖用户、地理区域的个性化信息构成数据侧的壁垒。
　　风险提示
　　1、竞对大幅提升本地生活战略优先度；2、短期竞争加剧对盈利能力形成压力；3、平台经济及劳动保障相关监管事件；4、海外业务拓展投入高于预期；5、居民消费力水平不及预期。