事件
　　公司发布2024 年度业绩公告：2024 全年营收达3375.92 亿元，同比增长22%；经调整净利润437.72 亿元，同比增长88.2%，盈利能力持续优化。其中2024Q4 实现营业收入884.87 亿元，同比增长20.1%；经营利润66.94 亿元，同比增长280.7%；经调整净利润98.49 亿元，同比增长125.1%。
　　餐饮外卖及闪购业务：外卖业务稳健，闪购加速渗透2024Q4，公司核心本地商业分部收入同比增长18.9%至656 亿元，经营利润同比增长61%至129 亿元；经营利润率同比增长5.2pct 至19.7%。其中收入增加主要系即时配送交易笔数增长、收入中扣除的补贴减少，以及活跃商家数量提升，推动配送服务、佣金、在线营销收入同步增长。其中，1）外卖方面，“拼好饭”供给扩大，推动大量餐饮商家销售额提升；2）闪购方面，“美团闪电仓”实现显著增长，低线城市渗透率大幅提升。经营利润增长主要系毛利率提升及用户激励占比降低。
　　到店酒旅业务：订单量同比高增，低线城市加速扩张经过组织架构的调整，公司将不同业务板块资源进行整合，通过升级“神会员”体系，将高质量外卖用户向到店、酒旅场景导流，完善了基础运营设施和对商户流量的支持。其中，1）到店方面，2024 年，公司到店业务订单量同比增长超过65%，年度交易用户数及活跃商家数量均创历史新高；运营侧推出“特价团购”，同时为中小商户提供轻量化运营工具，推动低线城市业务显著增长；2）酒旅方面，“神会员”在低、高星酒店的渗透率提升，为商家带来更精准的流量；同时推出“酒旅+X”套餐产品，一站式满足消费者在交通、餐饮、娱乐等旅行相关需求。
　　新业务：海外业务加速扩张，亏损相对可控
　　2024Q4 新业务分部收入同比增长23.5%至229 亿元，经营亏损由2024Q3 的10 亿元环比上升至22 亿元，经营亏损率环比扩大5.3pct 至9.5%，主要系海外业务投入加速扩张。2024 年10 月后，公司海外即时配送业务Keeta 从利雅得扩展至沙特阿拉伯的所有主要城市，用户基数和订单量实现快速增长。此外，公司将在2025年加大对AI、无人机配送、自动配送车等前沿科技的相关投入。
　　投资建议
　　公司核心本地业务优势稳固，盈利能力有望长期释放。我们预计公司2025-2027 年收入分别为3941.66/4507.61/5111.17 亿元， 对应增速分别为16.8%/14.4%/13.4%；归母净利润分别为415.88/516.63/658.93 亿元，对应增速分别为16.1%/24.2%/27.5%；EPS 分别为6.81/8.46/10.79 元/股；PE 分别为21.8/17.5/13.8x，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济相关风险，竞争加剧风险，公司运营风险。